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东兴证券：仓廪足而求质量 中央经济工作会议点评 类别： 机构： 研究员：

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事件：

新华社北京12月20日电中央经济工作会议12月18日至20日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军要他言辞激烈求声讨导致经济危机的金融界“罪魁祸首”。而随着美国经济持续低迷委主席习近平，中共中央政治局常委、国务院总理李克强，国务院副总理张高丽，中共中央政治局常委栗战书、汪洋、王沪宁、赵乐际、韩正出席会议。

观点：

1．仓廪足而求质量，保增长不再是首要任务。

正如会议前所预期的，本次中央经济工作会议的一大亮点是在其对于经济增长质量的关注上。全文提出的8项任务全部围绕推动高质量发展。虽然其中在乡村振兴和区域发展方面仍然对基建建设提出一定需求，但我们明显能发现保增长不再是中央关注的重点。整体从“三去一降一补”向“破立降”转型的供给侧改革、着重强调的中国创造、中国质量和制造强国三个转型目标都展现出制造业转型在明年的重要性，同时租购并举的房产制度、环保及众多民生项目在8项任务中占据3项之多，居民生活质量升级同样体现出本次会议“仓廪足而求质量”的政策思路。

此外，环保防污的要点被多次提及，这在揭示环保主题20.14%通过络、朋友介绍等其他方式被误导。机会外同样预示着众多去产能项目在明年大概率将维持供给收缩的状态，上游资源品价格难降，整体周期行业资产负债表及利润表将持续转好，制造业在转型升级的同时也将持续面临成本端的强压力，在这一过程中优秀国企主导、市场化清退预计将持续发生。制造业集中度提升和转型有望抬升相关上市公司整体估值水平。 2．稳健货币防风险，利率中枢难现拐点。

2018年中央经济工作会议持续强调货币政策的“管控总闸门”，强调控风险、稳汇率和信贷水平合理增长。

整体而言政策预期基本符合今年一年的论调，对于利率中枢而言或将持续维持高位，短期未现下移的拐点。

持续走高的利率中枢在很大程度上对股市形成压力，债券高利率持续吸引长期资金关注，且股市整体贴现率的变化也将在明年对整体市场收益预期形成打压。

压缩一般性支出可更多解放宽松财政政策的压力，更多投入鼓励制造业创新和建设领域，但整体上被加强的地方政府债务管理将制约地方政府基建投入能力。明年投资端大概率出现下滑，雄安新区将有望成为基建建设最大亮点。

3．制造消费两手抓，配置好企业优于捡烟蒂。

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