造纸印刷包装涨价预期先行荐股位置

造纸印刷包装：涨价预期先行 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

需求持续低迷，从供给扰动与纸种格局挖掘投资机会涨价逻辑从供需、格局与成本线入手：供需方面，造纸业需求与GDP相关性较强，我国经济增速放缓需求短期难有超预期，当前维持供需弱平衡状态，但造纸固定资产完成额2016年月份同比下降超过16%，平衡格局有望打破，供给侧扰动因素将提供炒作机会；格局方面：包装用纸整合完成，文化用纸整合已现雏形，环保、规模化与客户反馈将加速该进程；成本线方面，受今年上半年全球新增产能200万吨的影响，纸浆价格有望全年维持低位，根据测算造纸企业利润对纸浆价格弹性巨大。涨价的预期最终有望坐实，提供第二波行情。

包装用纸经历整合走出低谷，文化用纸仍需等待，生活用纸渠道为王：

包装用纸2014年消费量在近10年来首次超过年产量。细分纸种中，白纸板与箱在市场层面为薄膜技术开辟一块战场也显得尤为关键板纸供大于求，瓦楞原纸供需平衡，各纸种行业集中度较高。

目前白卡纸均价5256元/吨，预测成本线4700元/吨左右，箱板纸均价为2970元/吨，预测成本线 000元/吨左右，纸种盈利性较低，市场已从银行层面了解到经具备涨价条件。文化用纸产量与消费量均与上年基本持平。各细分纸种市场供大于求，行业集中度分散。目前铜板纸均价49 1元/吨，预测成本线5000元/吨左右，双胶纸均价5605元/吨，预测成本线5064元/吨，纸种盈利性较高，结合供需、成本情况，市场涨价可能性小，回暖还需等待。生活用纸偏消费类属性价格敏感度较弱，对渠道拦截与管控最关键，当前行业结构较为分散，供给侧改革或助力，可能将市场让与具有规模效应的四大造纸商。

推荐标的：太阳纸业、晨鸣纸业太阳纸业：限制性股票激励计划彰显发展信心，人事持续向好变动。

2016年公司溶解浆满产，50万吨牛皮箱纸投产，未来生活用纸、绒毛浆、化学浆业务提供新赢利点，预计年归母净利润为10.7、12. 、14.6亿元；晨鸣纸业：国退民进市场化运营，发行优先股谋划非公助力未来发展，造纸业务低基数弹性大，融资租赁爆发在即，预计年归母净利润为16.2、19.2亿元。

风险提示：宏观经济下滑超预期，细分纸种竞争格局恶化