陈赤信托财产登记制度的缺失限制财产信托业源泉

广为社会各界所瞩目的《业保障基金管理办法》（以下简称《办法》）于2014年12月10日由中国和联合发布实施；紧接着，中国信托业保障基金（以下简称“保障基金”）及其管理者—中国信托业保障基金有限公司（以下简称“保障基金公司”）于12月19日联袂宣告成立。至此，维系信托业长治久安的基础设施初步建成，它将有助于身负第二大金融子行业声名的信托业提升自我消化风险的能力，筑牢防范行业风险向外蔓延和外溢的篱笆，有利于进一步消解外界对于信托风险的过度担忧，以及提高整体金融市场的安全性，亦将对信托业的生态模式产生深远的影响。

前些年，伴随着中国经济的高速增长、大规模刺激政策的实施和理财意识的觉醒，信托业取得了跨越式大发展。但是，近两年来，中国经济进入“新常态”，信托公司传统自主管理业务的两个重要领域—地方基础设施兴建和房地产均受到抑制，前者因地方政府债务负担过重而难以为继，后者因持续调控而量价齐跌。实体经济中的寒冷，让深入其中的信托公司感同身受；因融资企业资金链断裂，关联的信托产品相继出现险情，一些前期比较激进的信托公司难以避免地进入痛苦的消化期。上述情况在许多媒体的密切关注和报道下，引发了人们的疑虑：信托业的风险是否可控，会不会蔓延至其他领域和行业？

事实上，为了强化信托公司的内控体系，预防和化解信托业务风险，监管机构2014年以来用力甚勤。

这位王位继承人昨晚在圣詹姆斯宫对实业家和环保主义者说针对单个信托公司，银监会在2014年4月下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》，督促信托公司妥善处置风险项目，更加审慎合规地开展业务，适度控制扩张节奏，并史无前例地要求股东承担起对信托公司进行流动性支持和资本金补充的。此外，银监会对现有监管评级体系进行大幅度的修订完善，以期引导信托公司健康发展。

而针对整个信托行业，则是紧锣密鼓地建立保障基金和保障基金公司。通过信托公司和信托融资方认购所设立的保障基金，其用途大致可分为三类。一是在信托公司债务重组、破产重整时，保障基金充当重组方，或者收购信托公司的债权人持有的债权，或者以新的股东身份注资入股信托公司，增强其偿债能力，从而达到帮助信托公司恢复正常经营的目的。二是在信托公司因违法违规经营被责令关闭、撤销时，保障基金充当救助者，保护信托当事人的合法权益，从而达到隔断行业风险与政府关系的目的。三是信托公司的信托产品到期，融资方因资金链断裂或出现流动性问题无法按约归还资金，信托公司愿以自己筹集的资金先行垫付给信托投资者，但因自身资本实力不足、股东支持能力有限，无力筹措到足够金额时，保障基金充当类似于“最后贷款人”的角色，对信托公司提供流动性支持，化解信托产品的风险。信托公司垫付资金的原因包括：判断项目并无终极风险而只是流动性风险，出于对信誉和品牌维护的考虑；出于对信托投资者负的道义上的考虑；对自己是否完全尽到了受托人职责无充分把握。

通过适时发挥以上多重作用，保障基金将为信托业构建起一道“安全”和“防火墙”，将信托风险在行业内部进行消化，阻隔其传染到其他经济领域中，避免其对其他形成冲击。

设立保障基金公司和保障基金，将提高整个信托行业的安全等级，信托公司对此态度颇为积极。但是，保障基金的筹集规则，实际上是站在行业监管的层面，对安全和效率的关系进行了一次新的平衡，必然会对信托公司的业务模式和盈利模式产生直接的影响。《办法》规定，保障基金筹集规则分为三类：其一，信托公司按净资产余额的1%认购，每年4月底前以上年度末的净资产余额为基数动态调整。其二，资金信托按新发行金额的1%认购。其中，属于购买标准化产品的投资性资金信托的，由信托公司认购；属于融资性资金信托的，由融资者认购。在每个资金信托产品发行结束时，缴入信托公司基金专户，由信托公司按季向保障基金公司集中划缴。其三，新设立的财产信托按信托公司收取报酬的5%计算，由信托公司认购。上述规定比较笼统，有待于进一步细分和区别对待。

首先，业内分析人士认为，根据业务实践，购买标准化产品的投资性资金信托属于收费型业务，其中有很大一部分属于通道类业务，投资者有能力、有意愿承担相关风险，信托公司尽职管理的界限也比较清晰，建议此类业务比照财产信托，由信托公司按照收取报酬的一定比例认购保障基金。

其次，可以将融资性资金信托进一步分为债权融资性资金信托和股权融资性资金信托。对于股权融资性资金信托，如PE投资信托、并购投资信托、项目投资信托等，此类产品的投资者一般具有较强的风险识别和承担能力，此类业务的性质亦属于收费型而非风险型，信托公司不对此承担商业风险，因此，建议在信托公司开展股权融资性资金信托业务时，也比照财产信托，由信托公司按照收取报酬的一定比例（可以略高于投资性资金信托）认购保障基金。

最后，信托财产登记制度迄今为止迟迟没有出台，严重限制了财产信托业务的开展，导致大量企业财产无法利用信托制度得到有效盘活，大量居民财产无法利用信托制