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不要继续加深经济忧虑

在贷款市场上占有半壁江山的四大国有商业银行，2月份19天的新增贷款发放量仅为700亿元。按理说，春节过后，企业开工对新增贷款的需要量相当大，但今年2月份，如果不出意外，新增贷款最多1200亿元，这实在是令人震惊的数据。远远低于去年四大国有商业银行月均3000亿元左右的新增量。

这样的数据是不是会强化人们对中国经济失速的忧虑?

媒体采访银行专业人员后，各方给出三大原因：其一，银行改变了对地方政府平台贷款和房地产市场的态度，使得贷款需求减少;其二，银行强化了风险控制，将二级分行以存定贷的要求提高到了45%～50%;其三，为应付监管机构按日均存贷比的考核，银行更加偏重月底放贷;其四，企业需求减弱，尤其是东部沿海地区，迄今依然有大量企业存在各式各样的开工难题。

我的判断是，新增贷款过少，绝非上述四大原因某一项单独作用的结果，而是四种情况同时存在的结果。但也要看，现在哪一种最为主要。我最大的担心是第四项因素企业对贷款的需求突然减低成为主要因素，因为它将意味着经济失速。

其实，上述四大原因也是彼此相连的。为什么地方平台贷款减少后，就会使贷款市场出现如此之大的差异?这说明，中国民间投资需求根本不足以接替政府投资，说明中国经济主动性增长动力严重不足。而不像某些部门2010年下半年就喊叫的那样：中国经济增长主动性动力已经恢复不合格的产品全数销毁。

中间两项属于技术性原因。但是，如果说监管机构加强商业银行考核属于常态的话，那商业银行总行收紧二级分行的存贷比要求意味着什么?这是不是意味着银行看到未来的经济风险，从而现在开始惜贷?如果是，那就问题大了。它正好契合了企业贷款需求突然大幅减少的现象。

当然，我认为还有另外一个理由。就是货币政策执行依然过紧。从货币市场利率在春节后的表现看，可以得到证实。而且，从央行1月份货币政策的执行情况看，商业银行存款的大幅减少，也使得银行贷款头寸高度紧张。不过，这不怕，只要央行需速转向，调降存准率、减少央票发行、甚至必要时回购央票都可以起到立竿见影的效果。

货币政策推动经济立竿见影的前提是：企业对贷款的需求还在。如果企业贷款需求不再，那投放货币也没用。货币政策是根软绳子，拉住经济过热没问题，货币一缩就灵;但如果要让货币去推动经济增长，那没戏，因为企业不要贷款你就投放不出去，如果政府强制性投放，那会引发滞胀，至少会引发资产价格泡沫。

对中国而言，紧缩货币一定要在国内经济过热，主动性需求过旺的情形下使用，而不要在经济被动增长的情形下使用。中国金融危机之后的GDP高增长，适用于财政政策积极过度所致，是被动性经济过热，这时货币政策必须谨慎，它应当处于被动地位，随财政政策的退出而退出。否则，会使经济出大问题。我们今天实际上正在逼近这个后果。

现在该怎么办工资和待遇都好说?严防经济失速，这一点毋庸置疑。让货币政策回归总量控制，而不是结构性控制。货币政策之所以出现如今过紧状态，一方面是银监会和央行共同作用的结果，另一方面是试图用总量政策调结构的必然结果。

我们过去的政策，一方面大幅提高企业成本，一方面压低终端消费品价格;一方面面对外部需求减少，一方面用升值、紧缩货币政策严厉压制内部需求。这些政策势必导致企业生存艰难，而不得不面对当下的生死抉择。现在我们必须采取措施，转变国人预期，至少不可以使之进一步恶化。