许继电气000400业绩平淡继续期待整合

许继电气(000400):业绩平淡 继续期待整合

第三季度业绩受累于营业外收入下降。公司第三季度实现营业收入9.68亿元,同比增长21.98%;归属上市公司净利润2056万元,同比增长1.76%;实现每股收益0.05元。净利润增长低于收入增长的主要原因是营业外收入的大幅下降,三季度营业外收入仅为321万元,而去年同期为1595万元,我们推测主要是政府补贴以及软件增值税退税未在三季度完全体现的结果。

综合毛利率同比上升,而环比下滑为季节性因素。从单季度毛利率情况来看,第三季度综合毛利率约为29.19%,环比下降7.25个百分点, 属于季节性因素导致;同比上升0.72个百分点,符合我们此前对下半年毛利率同比回升的判断。

期间费用率较上半年有所下降,但仍处于高位。第三季度公司销售费用率及管理费用率分别环比下滑0.58和0.95个百分点至10.56%和9.73%,但仍处于较高水平,下降空间仍然较大。

公司股权划转已获国资委批复,整合继续迈近。10月10日,国资委已批复同意许继集团所持有的许继电气的部分股份分别转让给平安信托和许继控股,完成后许继集团持有公司19.382%股份,平安信托持有公司10.516%股份。该划转完成后,中电装备将真正启动许继集团的整体上市以及其他资产的注入。

看好整合后许继电气前景,维持“买入”评级。不考虑资产整合的情况下,我们维持11/12/13年EPS 预测分别为0.52/0.72/0.94元,目前股价经过调整后具备投资价值,维持对其的“买入”评级。