国海证券市场下行空间比较有限位置

国海证券：市场下行空间比较有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

资管新规、《外商投资证券公司管理办法》分别于4月27日和28日落地。我们认为资管新规在“表外至表内、去杠杆、去刚兑、通道去化”等主要原则性问题上的严监管态度未变，而过渡期延长至2020年底（征求意见稿中过渡期为2019年6月底），对金融机构而言意味着更为充足的调整时间。对于后者，我们认为股权比例的放开只是第一步，业务或牌照的放开才是关键。

热点主题开始补跌。芯片、国防军工、电子等前期热点主题在上周纷纷出现补跌，金融、地产、白酒等蓝筹的反弹也相对无力，而家电板块受龙头拖累表现更差。我们可以通过2个问题来思考当前市场的微观结构：（1）权重的银行、地产、家电、白酒、煤炭、钢铁等行业在个月内是否会出现大幅反弹？（2）受国家政上市每股价格38美元策层面支持的芯片、科技创新板块是否具备2017年家电、白酒等行业持续上涨的基础和动能？对于这两个问题，大部分市场参几千几万的有与者对过程的看重可能远高于答案本身。我们想要赘述的是，第一个问题需要时间去消化和实现，并且这一时间需要以月为单位来衡量；第二个问题我们认为热点已经接近尾声，上行空间不能只靠想象力，即便是政策其边际贡献也会递减中"5.2 大势预测及策略选择"将继续分析。国最大城市上海的全球排名为110位。

从上证指数看，我们认为市场下行空间比较有限。我们认为市场环境的改变需要时间、需要业绩兑现、也需要政策层面的逐渐落地，但上证50以及上海市场成交量的萎缩其实也意味着市场距离底部并不远了。

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