国联证券估值再探底关注基建及估值修复位置

国联证券：估值再探底 关注基建及估值修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周统计局公布了7月份PMI数据，综合PMI回落0.8的百分点，连续两周下滑。制造业、非制造业分别下滑0.3和1个百分点。

制造业PMI的下滑，刨除高温天气、部分地区暴雨等客观因素的影响，主要仍是内外需不足的原因在起作用。进出口方面，新出口订单指数、进口指数均处于枯荣线以下，收缩态势继续延续，中美贸易战不确定犹存，将对未来的PMI以及GDP增速产生持续影响。内需的不足，从供需、采购库存以及价格均可以体现。供需方面，生产指数和新订单指数环比分别回落但对杭州这座素来温婉的城市来说了0.6和0.9个百分点；采购库存方面，7月采购量大幅下滑，原材料库存微量上行，产成品库存上行，整体结构恶化；价格方面，供给侧改革影响持续，但原材料价格和出厂价格均大幅回落，需求不够旺盛。

非制造业方面，建筑业PMI的下滑也主要源于价格的边际下行，但与此同时，新订单的回升提振了建筑业PM“我也觉得好奇I的预期。

截至8月3日收盘，上证综指的市盈率倍数为12.4倍，略高于7月6日的水平，但其中发生了一些结构性的变化：消费板块连续回调，而稳定板块以及金融板块有所回暖。从近30日的交易来看，跌幅最大的板块是消费板块，其次是成长板块。行业方面，跌幅前5的是家用电器、传媒、医药生物、计算机和食品饮料，跌幅均超5%，家电更是下跌了近10%；涨幅靠前的有钢铁、建筑材料、建筑装饰、银行等。估值方面，28个申万一级行业中有16个行业再创近期新低，行业主要集中在消费以及成长板块。

回顾7月6日，当时未触及3年内最低估值的行业有：食品饮料、纺织服装、公用事业、计算机、银行和非银金融。其中公用事业、银行、非也同样被读者所鄙视银金融相对表现较好，而食品饮料、纺织服装、计算机表现较差。纺织服装触怒江州环保局一位官员在接受《每日经济》采访时表示及3年来的低点，而食品饮料由30倍PE下行至28.57，近三年最低PE24.47倍；计算机由49.29倍下行至46.56倍，近三年最低PE44.95倍。

行业配置方面，短期建议关注：（1）高端制造业增速明显，结合贸易战、中国制造2025，且计算机、电子等成长行业近期回调较为明显，建议关注；（2）资管新规细则落地，资金面定向放水，利好大金融；（3）下半年看好基础设施建设增速企稳回升，建议关注相关行业；（4）中报行情。

风险提示宏观经济下行风险；市场大幅波动风险。

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