有色金属PMI下跌季节因素为首因

有色金属：PMI下跌 季节因素为首因 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

１２月非金属矿制品ＰＭＩ大幅下跌，季节因素为主要原因非金属矿物制品业１２月ＰＭＩ４０．５２，低于历史１２月份的均值４５．３９％。继十一月环降８．２７后，继续下降４．８０。扣除季节性因素后，１２月份非金属矿物制品业ＰＭＩ为４８．０９，环比１１月份的４８．１４变化很小。从季调趋势项的结果来看，行业１２年较为平稳，略低于荣枯分界线。

五个分项指标中，生产量、新订单和主要原材料库存环比分别下降１０．１５、７．７５和７．４９，对综合指数下降的贡献度分别为５３％、４８％和１６％。雇员和供应商配送指数环比分别增加３．０１和１．３８个百分点，对综合指数贡献度为－１３％和－４％。

采购环节：购进价格下降有利于未来降低成本采购环节与上月比，采购量、购进价格、主要原材料库存和供应商配送时间分别为４１．４２、４９．８３、４４．９３和４８．３２，分别下跌９．４５、５．２９、７．４９和１．３８个百分点；进口上升７．６９个百分点至５２．６８。企业采购量降幅大于主要原材料库存，说明生产量有所下降。购进价格下降有利于企业降低成本，提高未来的盈利能力。

生产环节：生产量萎缩，雇员扩张为旺季储备生产量指数为３２．１１，环比下降１０．１５个百分点，比上月降幅收窄。非金属矿物制品业下游需求进入淡季，生产量季节性萎缩。而雇员指数增加３．０１至５０．７３，由上个月的收缩转为扩张，没有受生产量下降的影响而降低人员数量，一方面是看好明年生产，另一方面也是对春节期间招工困难的提前储备。

营销环节：订单下滑，库存上升新订单和现有订货分别下跌７．７５和４．０３个百分点至３３．７和３５．０４。产成品库存上升１０．２５个百分点至６０．２４。出口订单增加１０．７１个百分点至４９．７９。产成品库存在生产量萎缩的前提下仍大幅增加，反应了需求的萎缩。同时未来的价格弹性也将受到一定程度的抑制。

全国ＰＭＩ：显示需求平稳，库存升至中高位２０１２年１２月中国制造业ＰＭＩ为５０．６，环比微增０．０３个百分点。本月分项数据中，订单基本持平，购进价格回升，库存小幅增加。预计２０１３上半年ＰＭＩ均会有较好表现。历史上看，全国ＰＭＩ和非金属矿物制品业ＰＭＩ的变动方向基本一致，但非金属矿物制品业ＰＭＩ的变动幅度更大。目前全国ＰＭＩ已经基本企稳，非金属矿物制品业受益于城镇化的刺激、３月两会的召开、一季度信贷的传统放松以及二季度旺季的到来等因素。

投资策略：由估值修复到业绩兑现，继续关注白马股１２月上证综指上涨１４．６％，非金属建材板块涨幅为２０．３％，表现强于大市。管材板块的月度涨幅最大，为２７．４５％，以永高股份为首的塑管由于原料价格低位，销量放大，业绩增幅大且有保障，表现优异。ＰＣＣＰ行业表现有所分化，龙泉股份新签订单量最大，且业绩兑现最快，因此领涨。可关注其余ＰＣＣＰ企业业绩兑现情况。

玻纤行业月度涨幅次之为２３．７０％，其中主要是中国玻纤涨幅较大，目前继续看好玻纤行业：１３年供给减少十几万吨；需求受中、美和欧经济先后复苏拉动；行业在亏损边缘，提价动力较大；公司成本不断降低。

水泥制造板块１２月整体涨幅为２１．６９％。本次整体上涨，主要是对政策预期的好转和估值修复的需要，未来看好业绩兑现带来的第二波行情。看好１３年水泥供需情况；目前行业总体盈利能力低，水泥降价空间收窄，扣季后盈利改善为大概率。关注３月份两会的行情，但关注年报披露前后对业绩预期的释放情况。

玻璃制造１２月行业涨幅落后。１３年：需求总体向好；待点火生产线供给压力大；价格总体向上，受供给冲击，震荡向上；成本纯碱大幅上行可能不大，重油高位徘徊，通过油改气等节能降耗。预计１３年二季度行业将扭亏，下半年进一步好转。

剩余板块中其他建材、耐火材料、玻璃制造和陶瓷制造的涨幅分别为１８．６２％、１７．４９％、１５．５７％和１３．８９％。耐火材料中北京利尔表现最佳，受益于两方面，一是大股东增持提振市场信心；二是业绩高速增长有保障，包括母公司的内生增长、包钢耐火和马鞍山开元业绩的扭转、收购菱镁矿之后上下游的整合等。看好西部建设１３年的表现，收购兼并提高市场份额，１３年新疆市场好转提升业绩。