中国短期资金价格降至1个月来新低春节前资金面

短期资金价格降至1个月来新低 春节前资金面料无忧

货币市场资金价格在周一继续回落，标杆品种7天回购利率已悄然收至2.5%下方，达到1个月以来的最低点。虽然上周一度传言部分银行被实施差别准备金率，但业内人士分析，由于未来几周公开市场到期量较大和春节因素，春节前普遍调整存款准备率的可能性不针对美国的新军事革命储备自己的“杀手锏”；大，1月资金面或将适度宽松。

7天回购利率降至2.5%下方

昨日货币市场的资金面继续呈现出大幅宽松的格局，资金价格大多继续走低。7天回购在一周狂跌之后，昨日跌势延续。全天加权平均利率大幅下行了42个基点，回落至2.50%以下，收报在2.38%，创一个月以来的最低点。但成交量也较前几日进一步萎缩，在312亿左右。1天回购加权平均利率昨日也下行了10个基点，达到2.00%，为去年12月中上旬上调存款准备金率之前的利率水平。至此，7天和隔夜回购利差大幅收窄，从上周末的70个基点减小至38个基点。

在短端品种大踏步回落的强调政府的职责和作用主要是保持宏观经济稳定同时，近期资金面呈现中期品种成交清淡、跨节品种需求旺盛的局面。由于具备明显的跨越春节优势，1月品种昨日交易量冲高至94亿左右，较上周五增加了近三倍，加权利率则保持平稳，盘终成交区间在3.66%—4.0%，加权利率最终收在3.83%。2个月、3个月以及6个月品种昨日也均有少量成交，盘中成交价都非常稳定，较周五的波动幅度在3个基点以内。

节前普调准备金率

可能性不大

虽然跨春节品种成交量增大，凸显春节期间机构的现金需求，但机构对此并不担心。据国内一大型券商测算，过去十年间，1月和2月的现金需求综合平均在1400亿元左右，单月现金需求在700亿，即使今年春节的现金需求较高，达到2010年的4000亿元以上，单月仅2000亿元，也仅相当于对大行上调一次差别准备金，对1月份不会造成太大干扰。

近期资金面的宽裕，也令上周首批债券发行火爆，四只政策性银行债的认购倍数都在1.5倍以上。尽管如此，上周四的部分银行被实施差别存款准备金率的传闻，仍然一度引起债市恐慌，当天收益率上行了个基点。在货币市场的标杆品种7天回购利率昨日重回2.5%下方之时，存款准备金率在春节前是否会再度上调，成为市场担心影响流动性的又一把剑。

一些业内人士认为，在春节前动用存款准备金率来回收流动性的可能性不大。中金公司认为，央行如果要动态监察1月信贷投放是否会超过预期，也至少需要看20天左右的数据才能大致判断本月的信贷投放规模，那时已经临近春节，如果普遍性的上调法定比率，可能对那些信贷投放量不大的银行也会造成流动性冲击，不利于其在春节的资金备付。因此即使央行在节前上调法定比率，也很可能是以差别的形式而不是普遍性的。不过考虑到春节前不适宜过紧收缩流动性，调控政策可能会延至春节后出台，或者春节前宣布，春节后实施。此外，未来几周公开市场到期量较大，也将支撑1月份资金面的适度宽裕局面。