有色金属供应收缩正在兑现支撑锡价上行位置

有色金属：供应收缩正在兑现 支撑锡价上行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点周策略：供应收缩正在兑现，支撑锡价上行基于需求预期、我们对于基本金属整体维持谨慎预期，细分领域看好供给逻辑对于锡价的支撑。（1）周内SHFE期锡上涨2.4%至15. 2万元/吨，LME期锡也小幅走高；（2）据ITRI统计，2018年月中国从缅甸进口锡矿约4.27万吨金属量，同比下滑约6%；（ ）继行业龙头锡业股份之后，周内国内多家冶炼厂陆续停产检修，整体来说2018年冶炼厂的停产检修历时更长、也更为集中。

KCC暂停粗钴销售，但近两周以来MB电钴价格反馈平淡；尽管短期价格承压、锂电材料企业延续低库存战略，但我们认为投资者不应忽视刚果金的供应风险。

近期嘉能可旗下KatangaMining披露三季报，我们认为其中隐含四点关键信息：

（1）月KCC铜钴矿累计生产精炼铜10.26万吨，销售精炼铜9.71万吨；月KCC累计生产粗制氢氧化钴约6500吨，销售量59自在多了;复杂少了1 吨；月累计形成铜库存约554 吨，累计形成粗钴库存约587吨。（2）月份KCC铜收入占比约65%、钴收入占比 5%，虽然仅作为副产品，但钴的收入和盈利对于项目的贡献已不可忽视。（ ）按照收入除以销售量推算（不考虑权益金等的扣减），KCC前三季度的粗钴售价相对于MetalBulletin的折扣系数约64折，其中三季度约64折、二季度约69折。（4）项目公司KatangaMining月份的毛利率约14.07%、净利润录得亏损，三季度毛利率约1 .82%，净利润则依然为负。

稀土行业近期迎来专项督察，有望持续改善稀土矿产、废料回收的供应格局，并通过规范环保抬高成本中枢。相比于稀土上游，我们长期更看好新能源车等新兴领域对于高端磁材的需求拉动。

标的方面，当前时点建议关注锡业股份，宝钛股份，山东黄金。

周价格回顾：LME期锌反弹约5%，国内硫酸钴价格下挫近6%LME期锌上涨约5%，锂盐价格持平、硫酸钴与三元材料价格下挫：（1）近一周基本金属价格整体上涨，LME期铜（+ .4%）、期铝（-0.4%）、期锌（+4.7%）、期铅（+1.4%）、期镍（-0.2%）、期锡（+1.5%）；SHFE期铜（+0.8%）、期铝（-1.0%）、期锌（+2.8%）、期铅（-2.2%）、期镍（-2. %）、期锡（+2.4%）。

（2）周内国内电池级碳酸锂均价持稳、电池级氢氧化锂均价下跌0.8%、金属锂均价持稳；钴方面，周内钴精矿均价持平、硫酸钴均价大幅下跌5.8%、金属钴均价持稳；正极材料方面东坑的家里只有母女二人。廖云虹没上小学前，周内NCM52 三元前驱体均价持平、钴酸锂均价持平、NCM52 正极材料均价下跌2.0%、NCM622正极材料均价下跌2.5%。

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