金融第三只眼

金融：第三只眼 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆互联金融的理想国：

谢平等学者们提出，理想状态的互联金融模式，是一种接近充分有效的市场，信息足够对称，以P2P为代表，不再需要金融中介机构。这样的互联金融，与间接金融、直接金融并列，为第三种金融模式。我们在2014年5月26日的研报《浪潮之巅：商业银行从未缺席变革的盛宴──电子银行、上银行到互联银行》中提出，由于信息生产等工作依然需要银行完成，前述理想模式中“信息足够对称”这一条假设难以成立，因此该模式离大规模实践尚有距离。

◆金融的核心环节是信息生产：

互联能否代替银行完成信息生产工作，实现信息足够对称，是互联金融能否成为第三种金融模式的关键（否则它只是现有金融模式的查漏补缺，在一些银行不愿、不便生产信息的领域开展服务）。信息生产的原材料，是各种数据，且来源多元（单一来源的数据不够）。不同来源的数据需要整合一起，相互计算得到中间变量，这个中间变量可用于预判借款人的信用水平，从而实现征信（完成风险定价）。这是大数据征信的原理。

◆第三只眼：大数据征信需要独立第三方：市人大常委会主任杜德印

因此，一个从各处收集数据并完成大数据征信的机构，是互联金融做大做强的前提。它不能是数据来源方，也不能是金融服务提供方（征信结果的使用方）。它是纯粹从事数据处理工作的第三方，其劳动成果是征信结果，这一成果“出售”给金融服务提供方，供其放款时参考。用户信息充分存于该征信系统，像一个透明的人。如果不存在这样的一个机构，互联金融所需的“信息足够充分”这一前提假设，几乎是不可能实现的。

◆推演一：非独立第三方的征信系美日联盟最可能的潜在挑战不涉及中国与日本或与美国之间的全面军事冲突 例如一场起源于中国努力将美国逐出该地区的冲突。统运用范围有限：

如果不是独立第三方的机构，则难实现上述功能。现实中，数据提供方和金融服务方，很多时候是同一方（掌握了数据，开始提供金融服务，如阿里巴巴；或者本身是金融服务方，信贷记录积累为数据）。这些机构之间存竞争关系，没有意愿相互提供数据，所以只能提供给可信赖第三方。

◆推演二：如果这样的大数据征信存在，放款业务将同质化：

如果第三方征信覆盖了大部分人群，信息充分，这些人群则可凭自己信用随时向“互联金融市场”中取得融资，放款业务同质化。第三方征信不覆盖的人群，或者情况复杂、金额巨大的融资需求，才需要找银行。

◆投资建议：银行业参与变革，不会被“消灭”：

变革后各方的参与：（1）银行：不会缺席这一变革，会依靠征信结果标准化放款，同时继续为个性化客户提供金融服务，不会被“消灭”。（2）征信机构：前景良好，但有集聚效应，可能一家独大。（ ）数据机构：数据庞大的可据此自己提供金融服务（它成为自己金融服务的审核部门，称不上严格意义的互联金融），数据偏弱的就直接出售给第三方机构。