改天通股份软磁恢复稳增涉环保行业

软磁产能受搬迁影响基本消除,下游复苏下毛利率有望恢复正常水平

公司软磁业务营收占比约48%,2012年该业务营收同比下降17%,毛利率由2011年的2 .5%大幅下降至2012年的17.1%。主要原因是由于下游需求平淡所致,另一重要原因是由于公司2012年将部分主要从压缩燃煤、控车减油等方面入手。 对大气污染解读很多软磁业务搬迁至安徽新工厂,导致公司产能受到很大影响,产能限制持续到201 H1。目前公司软磁业务搬迁部分基本完成,我们预计在软磁下游逐步复苏情况下,公司产能恢复将使该业务毛利率回复上升,201 中报软磁业务毛利率已回升至约19.2%,预计将逐步恢复到2 %左右的正常水平。

专用设备涉污泥处理、粉末压机和机械臂等热点,毛利率预计可保持 0%左右

公司专用设备201 H1营收占比约20%左右,较2012同期同比增长17%,环比大增162%。我们认为公司专用设备经2012H2不景气后目前恢复性增长明显,未来营收望逐步恢复到2011年2亿元左右水平,而专用设备近年毛利率持续上升,目前在28%左右。公司目前污泥处理业务发展较快,随着国内政策大力推进,预计未来该业务将持续发展。另外,该业务还涉及粉末压机和机械臂等高端专用设备,毛利率有望保持在 0%左右。

公司电子表面贴装业务营收略降盈利反升,涉及超级计算机等热点

公司表面贴装业务涉及超级计算机等热点,目前超级计算机业务主要是与国防科技大学进行合作,为其提供主板等部件的设计、制造。公司表面贴装业务201 H1营收占比约22.5%,销售收入虽然较2012H1同比下降约14%,但毛利却增长约21%,主要是公司电子加工制造业务模式改变,虽然自购料业务减少,但高毛利的受托加工业务量稳步增加,我们预计未来公司表面贴装业务量能恢复到2012年水平,但毛利率预计能提升至19%左右。

公司布局LED蓝宝石衬底业务,达产后营收占比由2.5%提升至9.5%

公司目前每月生产2英寸蓝宝石衬底8万片左右,产能利用率80%,基本保持盈亏平衡。预计LED新增产线于四季度完全投产,届时将拥有2英寸 0万片/月或4英寸10万片/月产能。由于目前蓝宝石衬底需求旺盛,产能释放后,收入增长及单品成本直待明朗信号出现才会引导确定性行情。近期将公布4月份主要经济数据可能会成为市场的风向标下降将使该业务盈利能力大幅提升,达产后营收占比由2.5%提升至9.5%,毛利率有望提升至25%左右。115万片4英寸技改完成后,预计贡献净利润万元/年,对应EPS0..1元。

向大股东定增彰显对未来增长信心,5.15元/股定增价形成价格安全垫

公司向大股东定增6000万股彰显大股东对公司未来增长信心,定增价5.15元/股形成价格安全垫,定增计划已于201 年9月16日获证监会审核通过。