有色金属依然看好贵金属中期逻辑荐股位置

有色金属：依然看好贵金属中期逻辑 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

本周观点：依然看好贵金属中期逻辑，继续推荐中科三环一、依然看好贵金属中期逻辑。尽管7月非农数据靓丽、年内加息一次的预期回升，我们认为贵金属牛市的中期逻辑仍在，后续建议低位做多（1）全球总需求不足、“逆全球化”趋势加强，纸币货币体系混乱需重新锚定、面临重构或修复，加上全球民粹主义抬头，全球经济处于二次经济危机的边缘（2）鉴于全球经济前景的不确定，低利率环境预计远较预期更长（ ）人民币贬值依然带来保值、避险需求。

二、大宗基本金属的价格方向以看多为主，未来价格总体反映的是供需变动带来的均衡水平上移，但因缺乏需求长逻辑，因此预计不具备趋势性机会。

三、新能源政策层面逐步升温，碳配额、准入等政策开始浮出水面，我们长期看好正是美国发动金融战的最好时机！产业链。在中上游产业中，我们认为（1）稀土永磁电机技术路径有望得到进一步确认（2）年海外新能源产业链有望放量（ ）出现啤酒肚。因此，能真正切入海外高端产业链的龙头企业将充分受益，基于此逻辑，继续看好中科三环。同时，中期继续看好军工新材料产业链。

具体标的上，推荐中科三环，建议中期关注山东黄金，中金黄金，湖南黄金，铜陵有色，安泰科技和江特电机。

周价格变动：基本金属整体偏弱，国内钼、钛等小金属价格走高LME基本金属分化：近一周基本金属涨跌分化，总体走势偏弱；在结构性机会方面（1）锌等品种的供给面更优，且预计环保督查将短期压制国内中小产能的复产，主要风险在于下半年嘉能可关停产能的复产；（2）上半年由于基建活动的支撑，事实上国内工业需求较预期更优，支撑金属价格走出底部反弹。

Comex黄金回调企稳，牛市基础仍在：近一周黄金、白银分别小幅回落0.09%和0.61%。在商品价格层面，我们认为，尽管7月非农数据远超预期、年内加息一次预期回升，但贵金属牛市的基础尚在，我们仍对中期黄金价格持积极预期：（1）鉴于全球的低增长大背景，联储尚不具备连续加息的基础，年内大概率仅加息一次，全球低利率环境远较预期更长；（2）中长期来看，人民币的贬值伴随其国际化，将对贵金属价格带来更大的支撑；（ ）美国大选、潜在的债务违约以及ISIS等主要风险事件仍不可忽视。

小金属钼、钛价格上行，钨精矿回调：周内中国钼精矿、钛精矿及海绵钛价格继续温和回升，钨精矿则小幅回落至7 000元/吨。

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