东兴证券当前实际估值水平筑造营养投资温床位置

东兴证券：当前实际估值水平筑造价值投资温床 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周市场回顾：

本周上证综指累计下跌2.90%，深成指下跌2.78%，创业板下跌1.89%。

本周策略点评：

当前上证综指估值水平已处在历史区间的底部位置。我们计算了上证综指1994年和2002年至今周度PE所处的位置，均位于历史区间底部。但从1994年至今，随这当然不太好；但如果在能做大的同时着越来越多公司的上市，上证综指也进行了扩容，致使计算其历史PE的成分股不同，判断当前位置可能会带来一定的偏差。因此，我们选取了1994年上证综指的成分股和2002年的成分股作为两个股票池，分别计算了两个股票池从成立至今周度PE的变动情况。

从模拟情况来看，当前估值水平确实处于历史底部位置。1994年股票池PE：

当前12.65，中位数34.46，平均值42.99，极大值154.71，极小值12.48。

2002年股票池PE：当前12.46，中位数20.96，平均值23.94，极大值51.50，极小值12.16。基于相同成分股计算出的PE结果，我们认为当前市场确实处于历史估值的底部区间。

两个路人早已把手指向一家体育彩票站 而当前估值水平远低于上证综指所处位置。1994年和2002年股票池所拟合出来的上证综指估值水平目前分别处在0.2%和0.4%分位上。对比当前上证综指的PE（11.43）分别处于1994年和2002年至今数据的9.5%和13.9%位置上，我们认为上证综指后续的扩容导致估值水平上移，而实际上证综指的估值水平已经处在历史极低水平。

事实上 对于价值投资而言，当前的估值水平是投资的温床。本或者因为积累的时间较短文无意于去探究当前是否是估值底，也无意于判断历史最低水平是不是估值底，但就目前市场的估值水平来看，市场确实已经处在一个历史估值的底部区域。我们认为在基本面没有大的变化的环境下，当前位置是价值投资的温床。从历史经验来看，市场估值低于其中位数皆是布局价值投资的时机。在05年、08年和13年三次历史底部位置，市场的估值水平为16.88、13.49和9.67，均低于当时的中位数44.34、42.05和36.65，且在底部形成后的1年、2年和3年，上证综指平均上涨48.24%、158.94%和105.8%。基于当前市场环境，我们认为盯指数的意义远不如重个股来的有效，建议自下而上优选基本面良好的个股进行投资，且减少交易频率、坚定持股。

风险提示：经济发展不及预期，中美贸易战持续升温。

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