地产去伪存真荐股源泉

地产：去伪存真 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业集聚提速，分化效应加剧:克而瑞、中指院、亿翰智库等多家机构发布上半年品牌房企销售排行榜，上半年TOP10、TOP20的市场份额分别达到18.6%和24. %，其中TOP20集中度较去年提升5.4个百分点，增幅为近年最大。在周期调整的阶段，优秀的房企会依靠品牌优势和更灵活的调整能力加快市场份额抢占能力，而这种集中度增速与行业销售增速负相关的特性在今年上半年体现愈发显著。不同梯队之间的差距开始显现，第一梯队7家千亿级房企半年销售全部突破500亿关口，而亿和亿的第二、三梯队房企平均销售额皆出现同比下降，梯队间差距正在拉大，同时我们也关注到，部分去年上半年在50亿以上的房企正在退出这个阵营。

新格局下的企业战略去伪存真:在当前市场环境下，战略差异也将直接引导房企走向更加分化的竞争格局：1、万科一骑绝尘，千亿集团军内部分化：2014年上半年万科继续一枝独秀，成为国内首家半年业绩破千亿的房企，上半年公司的优异表现也证明了我们判断的前瞻性。刨去万科，其余6家千亿级房企竞争加剧，战略先导的特征体现更为明显。2、战略聚焦优势显现，闽系房企大放异彩。上半年阳光城、泰禾等专注区域聚焦的闽系开发商销售表现尤为抢眼，相形之下，过去依赖快速外延式扩张的中型房企则面临挑战。 、单一区域布局风险开始暴露：区域龙头滨江集团和宏立城由于受到当地市场降温以及整体需求调整，表现低于预期，下半年仍需关注其营销及产品结构的积极改变。

相对几年前较为封闭的校园络环境下半年是挑战，也是机遇：上半年半数以上企业的目标完成率在四成以上，但仍有部分房企目标完成率在三成以下，我们认为下半年部分房企存在不得不调整销售目标的可能性。价格方面，下半年将会有更多房企加入削价促销的行列，从而带动整个市场的价格调整，“钝刀割肉”的格局仍将延续。下半年另外需要关注的一点在于销售回款，尤其对于去年以来投资力度明显增长的企业而言，销售回款不畅将对未来的经营产生较大的不确定性，这也将催生龙头房企市场上的并购机遇。

维持行业“买入”评级：上半年业绩出炉，市场分化持续，同时我们也从中看到不少优秀房企在面对弱市的积极调整，万科、阳光城正是我们上半年筛选出的优质标的。地产行业行政手段退出路径正在启动，未来随着政策层面的边际改善，叠加行业个贷支持力度的提升，将推动行业基本面修复，我们重申地产板块从量变到质变的观点，维持行业“买入”评级。