东北证券超预期上涨显压力但年内总体覆盖

为啥不能砍？” 该连官兵虽然多次入村给村民作思想工作 东北证券：CPI超预期上涨显压力 但年内总体平稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：（1）受农产品价格推动，CPI超预期上涨至3.1%，新涨价因素上拉2.3个点，显示物价进入上涨中期后存加快上涨压力，年末将冲高至3.5%，全年可能上升至2.8%；（2）9月超预期上涨主要是节假日效应，生猪供应平稳，而节后农产品价格出现回调，表明短期CPI将平稳，预计四季度在3..6%间窄幅运行；（3）PPI升至-1.3%，环比超预期增0.2%，主要受油和水泥等价格上涨影响，而钢铁、有色等价格稳中有升反映经济仍温和复苏；（4）物价超预期上涨，年末上冲压力大，在货币政策总体偏紧操作思路下，流动性难以改善，但紧货币政策难以出台。

CPI涨3.1%，超市场预期。物价上涨主要受农产品价格，尤其是肉禽蛋及蔬菜价格的上扬的影响。食品价格环比上涨1.5%。其中，鲜菜、猪肉、蛋价格环比分别上涨6.7%、2.2%、7.1%。而非食品价格总体平稳，环比涨0.4%，持平于均值。

数据表明9月上涨主要是受到节假日效应影响带动蔬菜、肉价上涨。

随着节日效应的减弱，节后蔬菜等价格出现了回落。从趋势看，当前生猪供应充值，粮食供应和价格稳定，CPI在四季度出现大幅上涨的可能性较小，我们预计10和11月的CPI有望控制在0.3%以内，直到12月才大幅上涨，四季度CPI总体在3..6%之间窄幅运行。

PPI跌1.3%，高于市场预期。PPI环比升0.2%，持续正增长，上涨主要受到油价和水泥价格的上涨拉动。而钢铁、有色等原材料价格总体呈现稳中有升的态势。在短期经济有望平稳复苏情况下，工业品出厂价格将总体保持温和上涨。维持原先提出的波动、调整是短期趋势，不会明显快速上涨的判断。

由于物价超预期上涨，且CPI的构成看，当月新涨价因素为涨2.3%，表明物价上涨存在价格上涨的压力。年末将触及3.5%存在较大概率。

因此，在货币政策总体偏激操作思路下，流动性难以改善，但紧货币政策难以出台。