中国同力水泥000885深度报告借力央企公司

同力水泥(000885)深度报告:借力央企 公司治理和市场运营齐改善

推荐逻辑：在城市群和新农村建设的带动下， 年河南省水泥供需关系将持续改善。目前地区水泥价格仍处于底部，低于周边及全国平均水平，反弹空间较大。在引入央企资本后，以资本为纽带，公司内部治理及外部市场运营齐改善，盈利能力和空间或将显着改善，业绩拐点显现。

城镇化建设加速推进，水泥需求空间大。作为最大的中部省区，河南当前城镇化率只有42%，在中部地区倒数第一，在全国倒数第五，河马来西亚总理纳吉布在第23届世界妇女峰会开幕式上致辞。南省城镇化率最具提升空间、也最具紧迫性。中原城市群具有大城市、大农村、大工业、大农业并存的特点。在城市群建设和新农村建设双轮驱动下，河南省城镇化进程进入加速期。必将带动水泥需求的持续增长。我们测算 年河南水泥需求增速分别为10.4%、8%和8.1%。

河南省水泥新增供给高峰已过，供需关系趋好。河南省水泥行业的技术升级走在全国前列，2009 年以来水泥行业固定资产投资连续4年负增长。十二五后两年，占总产能10%左右的早期新型干法产能面临退出。我们判断 年新增供给压力进一步减弱，净新增产能或趋与零甚至负增长。

水泥价格洼地，反弹空间较大。由于竞争过度， 年河南水泥价格持续下跌，13 年三季度以来的价格反弹也落后周边区域。目前郑州地区高标号水泥价格320 元/吨，价格水平在中部倒数第一。我们认为在供需关系向好的情形下，价格反弹空间较大。

公司盈利能力持续向好。在引入央企资本后，对内，公司的财务成本对利润的吞噬将有效降低，提升公司的利润水平。对外，通过资本纽带把央企成功的市场竞合经验引入河南，引领市场走出过度竞争的困境，提升行业和公司的盈利空间能力。

盈利预测与投资建议。对公司 年的盈利预测，我们基于以下三个重要假设，1、 年省内水泥需求保持较快增长；2、省内市场竞争秩序好转，价格回升；3、公司销售毛利率提升。预计公司 年归属母公司的净利润分别为1.11 亿元，1.24 亿元和1.44 亿元，对应于 年的EPS 分别为0.26元,0.29 元和0.33 元。给予公司“增持”评级。

风险提示：省内基础设施投资放缓；房产调控政策再次趋严。