有色金属O盐湖提锂持续推动位置

有色金属：Orocobre盐湖提锂持续推动去瓶颈 关注Tesla在锂资源端的脚步 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述Orocobre发布旗下阿根廷Olaroz设施（盐湖提锂）运营的最新近况；TeslaMotors先后与墨西哥Sonora黏土提锂、美国内华达州ClaytonValley盐湖提锂两个待开发资源项目签订氢氧化锂潜在采购协议。

事件评论Orocobre继续推进Olaroz盐湖提锂去瓶颈、优化工艺。该项目自勘探开发、融资，到当前漫长的投产之路，再度暗示盐湖开发周期之长，新资源的实际投放进度往往慢于预期。

1.近20年海外唯一成功投产的新盐湖提锂项目：Olaroz盐湖位于阿根廷Jujuy省，为无所事事的王某经过一番“考察”澳大利亚矿业公司Orocobre旗下的核心资产；拥有测定+指示（M+I）碳酸锂资源量640万吨，含锂690mg/L，镁锂比仅2.8；一期产能规划1.75万吨碳酸锂，2015年2月2日公告进入规模化生产阶段。

2.投产初期遇工艺流程及磨合问题，导致生产进度较慢：目前Olaroz主要面临“净化回路温度高限制碳酸锂溶出”、“主回路流速不足”等系列工艺流程问题，仍处于去瓶颈阶段；公司虽公布乐观展望，但我们预计仍面临Q42015无法如期达到1.75万吨/年规划产能的风险。

.计划10月抵达650吨/月的盈亏平衡线，已持续向客户送样：（1）Olaroz盐湖月实际生产碳酸锂9 、14 吨，9月份预计250吨，并规划10月份抵达650吨/月的盈亏平衡点（预计偏乐观）；（2）公司已对19家电池、1 家工业客户送样（集中在欧洲、日本及美国）；试用期方面，预计工业级1个月，电池级将持续 -6个月。

Tesla与Sonora、ClaytonValley项目签订氢氧化锂采购协议，为“超级电池厂”布局远景锂资源。我们认为，（1）无论墨西哥Sonora黏土提锂，还是内华达州的ClaytonValley盐湖提锂，均为不确定性较高的初期资源开发项目，最终能否满足Tesla对其品质、用量及时间表上的要求仍为未知数；（2）积极的一面，Tesla已在确保超级电池厂的“低成本”原料供给上迈出了第一步；并且在价格上行的背景下，全球薪资也随之看涨。创意是广告的灵魂新资源点的开发确有积极的新变化；（ ）但在实际层面，我们预计，全球领军锂供应商率先打入“超级电池厂”供应系统，并长期成为核心供应方仍为大概率。

nora黏土提锂：（1）项目位于墨西哥北部Sonora州，10个矿权区域总计拥有NI4 -101Indicated资源量112万吨（碳酸锂）；（2）规划 .万吨锂化合物产能；根据Tesla采购协议，Sonora需在未来两年取得一定成果，需通过Tesla及其采购商认证，并证明自身具备按Tesla一方的时间、用量需求，供应氢氧化锂的能力；（ ）当前，Bacanora整体持有Sonora58.51%股权，REM通过直接、间接（持股Bacanora公司）两种方式，实际拥有项目41.49%的权益。

aytonValley盐湖提锂：（1）PureEnergyMinerals旗下的ClaytonValley项目坐落于内华达州，距离“超级电池厂”选址以南仅 公里车程，并与锂巨头Albemarle旗下SilverPeak的盐湖提锂设施毗邻；（2）拥有NI4 -101推断资源量81.6万吨，项目仍待近一步评估以初步测算在技术、经济方面的可行性。

基于中期供需格局、短期供给扰动以及新增供应整体进度，维持对Q年碳酸锂、氢氧化锂价格的乐观判断。我们预计2015年全球锂需求（碳酸锂当量）19.1万吨，预期年CAGR约10%，而电池级锂盐的年需求增速预期将达15%-20%。基于供需格局、新增供应进程等因素，维持对Q年碳酸锂、氢氧化锂价格的乐观预期。

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