申万宏源产需两弱价格筑顶牛

申万宏源：产需两弱 价格筑顶 类别： 机构： 研究员：

造型完成！ TIJUANA 春意盎然之际 [摘要]

结论或者投资建议：

6月制造业PMI指数有所回落，生产和需求均走弱，价格则继续改善。内外需均边际走弱，需求较弱带动工业生产回落。工业品价格仍在继续改善，叠加6月较低的基数，意味着6月PPI仍将继续改善。但PPI边际改善幅度已放缓，4月以来PPI的持续回升可能已告一段落，6月即为这一轮PPI回升的高点。

原因及逻辑：

6月制造业PMI为51.5%，较5月回落0.4个百分点。从主要分项来看，生产、新订单以及原材料库存指数指数均有所回落，需求和生产均有所走弱。但价格指数则继续改善，出厂价格指数自4月来已连续三个月回升。考虑到7月需求仍弱，且PPI或将回落，预计7月制造业PMI将回落至51.3%。

内外需双双走弱，工业生产回落。6月新订单指数为53.2%，较5月回落0.6个百分点。一方面，投资和消费均较为疲弱；前者与过快收紧的融资压力有关，后者则与居民收入增速的放缓以及继续加杠杆的空间受限有关。另一方面，外需也有所回落，6月新出口订单指数回落至49.8%，明显低于5月的51.2%。需求疲弱导致工业生产回落，6月生产指数较5月回落0.5个百分点至53.6%。这与高频数据观察到的是一致的。6月发电耗煤、高炉开工率等指标均较5月有所走弱。