国元证券降息不改调整格局位置

国元证券：降息不改调整格局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周A转载请注明出处股市场的走势，可谓惊心动魄，对此我们已经在近期的策略周报中有过充分的预判。目前最需关注的周日公布的降息政策，对此我们认为这次降息对A股的影响是偏中性的，不改股市调整格局。

从宏观背景上来看，降息势在必行。其一，政府和企业的去杠杆，需要存量债务膨胀速度降下来，需要利息滚动增长放缓；其二，货币政策调控的一个出发点在于实体经济，目前虽然银行间市场利率已经明显下降了，但是实体经济融资成本依然高企，降低融资成本，依然需要通过全面的降息来引导。这一判断的详细逻辑我们在2015年年度策略报告中有过论述，在此不再赘述。既然如此，那么这次降息就是预期之让她在家里吃住内的事情我们曾经用改革不休趋势不止的表述来概括这一轮牛市的内涵，这是一个总的基调。就今年上半年以来的行情来说，其背后的逻辑在于经济差、政策松，目前这一逻辑仍然成立，政策宽松的局面依然不会改变，这次降息是对宽松政策的再一次验证所以：。股市的走势是对预期的反映，既然是预期之内的，就不会对趋势有方向性的改变。回顾去年11月以来的降息周期，第一次降息降低了减轻了债务人的幅度，信用风险爆发的可能性降低，市场风险偏好提升，导致了全面的估值上升；今年 月份的第二次降息，对股市的正面影响要小的多，一方面是因为边际效用降低和预期之中的事情，另一方面也是因为当时的股市从短期越能清楚了解到该公司的资质看还没有从盘整的格局中走出；这一次降息，仍在预期之内，从上周五股市的表现来看，虽然有暴跌之后反弹的要求，多少也有对周末降息预期的反应。

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