湘财证券A股面临方向性选择位置

湘财证券：A股面临方向性选择 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场区间震荡静待改革。我们认为，在当前经济与政策背景下，市场面临宏观经济政策、经济回升基拙、地方债务、三中全会未来政策方向、短期货币政策两难及2014年政策方向甚至短期内美国债务僵局仍将悬而不决等诸多不确定性，将制约市场上升的空间，市场整体上将呈现区间震荡的行情，使得市场的热点将集中于部分主题概念板块及政策与需求稳定的板块。从投资机会的角度来看，基于对市场未来不确定增加的考虑，建议关注通信、医药、新能源及节能减排和军工等行业的投资机会，从主题性投资机会来看，可以关注上海国资改革、土改、二胎放开等三中全会改革主题的投资机会。

报告要点：

目前市场位置面临多重不确定性。首先，经济复苏的可持续性问题。本周国家统计局即将公布前三季度经济数据，房地产开工、基建投资、新开工项目计划投资增速等数据将决定经济恢复的可持续性程度；其次，地方债务规模的不确定性问题。有媒体报道本月中下旬将公布下半年对地方政府债务全面核查的报告，2010年以来地方政府债务规模及结构的变化也是影响市场的重要因素；再次，三中全会改革政策的最喜欢梅西不确定性。

虽然部分媒体报道了三中全会预期将改革的内容和方向，但在三中全会正式文件形成之前，未来改革的框架、方向和力度仍将影响市场对未来中国经济的信心，改革的内容和力度也存在重大的不确定性。最后，美国财政僵局解决的不确定性。虽然上周海外媒体报道美国众议院共和党人愿意提出短期提高债务上限的法案，但周末的消息显示这一方案被白宫拒绝，而且参议院民主党延长至2014年12月的法案也遭到拒绝，种种迹象显示美国债务僵局经历了上周五短暂的曙光之后再度面临重大的不确定性，市场将重新评估美国国债违约的风险。

从9月进出口数据来看，内需企稳而外需回落。海关总署公布的数据显示，9月份中国进出口呈现内需企稳及外需回落的特征，其中9月份出口增速由8月份的7.2问及是否上诉时%转变为下滑0. %，9月份进口增速由8月份7%提高至7.4%，进口增速有所回升显示国内生产和需求有所企稳。随着9月份中国进出口“一升一降”，9月份中国顺差规模将大幅收窄，制约外汇占款规模的提升。

从加工贸易来看，未来中国进出口形势并不悲观：我们关注到，虽然9月份加工贸易及一般贺易出口的下滑拖累了中国出口增速，但我们关注到加工贸易项下进口增速由8月份的下滑0.49%转变为9月份的增长0.27%，显示未来加工贸易仍可能企稳回升，这将对中国出口顺差乃至外汇占款的改善形成支撑。