国金证券金融数据与央行答记者问评论的

国金证券：金融数据与央行答问评论 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

1、央行公布2月末M2余额同比12.5%，新增人民币信贷1.02万亿；2、12日周小川等在“金融改革与发展”发布会表示存款保险制度可能于15年上半年出台，存款利率浮动区间上限的放开也有可能于今年实现，并认为新常态下维持稳健的货币政策是合适的，“积极的财政政策+稳健的货币政策”是当下应有之义。

社交聚合服务站FriendFeed。 基本结论1、“快、全、序”的“快”字有所体现——2月信用、货币、财政三扩张。由于实体经济疲弱并短期趋势将运行至目标下方，剔除春节因素后通胀也极为低迷，货币（回升至12.5%）、信贷（1.02万亿）、财政（财政存款逆季节规律出现下降）的回升有助于实体经济放缓下行斜率（细节详见后文，“快、全、序”为前期总结的政策特征）。

2、维持4月份政策还将加码的判断。3，4月份，投资需求或弱于历史季节规律，工业也存在波动探底（产出环比先略微扩张，继而收缩，伴随产能调整）的可能，而通过政策二次加码，2、3季度间形成向上的短期波动。

3、招待会上的几点信号：

一是货币政策会出牌，但稳增长还依靠财政。答问隐含了货币政策\"提法\"不需改变，会做好“做法”工作，周小川、易纲均表示密切关注价格走势，以稳健的货币政策来调控好流动性；“极财政和稳健货币恰是应对目前这种形势的一个合适的组合”，“目前货币供应是合理的”。

二是再降息成为必然事件。周小川表示，合适时机放开存款浮动上限，同时存款保险制度落地。此三者互相要求，逻辑周知；同时有媒体报道央行指导商业银行降息后缩小利率上浮；因2季度仍然存宽松空间，且与1季度相仿，故可体现“序”字。

三、对热点问题回答尊重民意——资金入市、资金流出、融资难：认为资金入市是市场自发的行为，与实体经济活动高度相关，而非资金脱离实体自循环；认为资本流出，是“企业、个人、机构对于自身资产负债表的优化”，是“藏汇于民”的好现象；对于融资难，不是依赖宽信贷宽货币，而是依靠利率市场化、设立民营银行等方式解决。