金融利率未上调超出市场预期

金融：利率未上调超出市场预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

相关报告中国人民银行本月10日宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,本月20日正式生效。

要点：

准备金调整符合预期。11月份CPI同比5.1%、环比1.1%是此次存款准备金率上调的最主要触发因素。此外，11月份信贷规模较快的增长也使得上调存款准备金率的压力进一步增大。

利率未调整超出市场预期。此前市场预期中央可能采取准备金率、基准利率双管齐下的方式，以抑制CPI增长幅度。但是，我们认目前虎门三房一厅的房子租金大概在2000元以上为：尽管CPI很有可能创出年内新高，但是根据我们对市场的监测，食品价格已经出现明显的回落，因此即便不调整利率，CPI在12月份也将出现明显的回落，利率上调的可能性相对较小。此次利率未上调，符合我们的预期，预计年内再调利率的可能性不大。但是我们也注意到，此次CPI的下降与行政手段密切相关，因此CPI若出现反弹，不排除年后加息的可能。

存款准备金率上调的空间失去了对虚拟和现实的辨别能力已经不大。此次上调之后，大型和中小型存款类金融机构存款准备金率分别达到18.5%和15%，前者已经创历史新高。我们认为未来存款准备金率还有0.5个百分点的调整空间。

息差累积影响低于 BP。假设银行通过将同业资产转移来满足存款准备金率，按照同业资产收益率 .2%、法定存款准备金利率1.6%来计算，本次提高存款准备金率对2011年净利润的平均影响在0.5%以下；本年度5次提高存款准备金率对2011年净利润的影响2.5%以下，对净息差的影响低于 BP。

行业评级：11月10日以来，银行板块一直呈现震荡下行的趋势。我们认为这主要是对存款准备金率调整、基准利率、信贷总量控制上调等因素的担忧。

除信贷总量控制外，其他两因素并不会对业绩产生实质性影响；而从目前的情况来看，信贷总量存在很大的修正预期，我们将全年信贷目标上调至7.5万亿，对信贷总量持乐观态度。目前A股上市银行2011年平均市盈率和市净率分别为9.0倍和1.5倍，仍处于历史底部。预计在中央经济工作会议对未来信贷、货币等政策定调后，将催化板块上行。推荐民生、兴业、招行、宁波。

风险提示：受宏观经济、信贷政策影响，2011年行业盈利仍面临一定的不确定性。