川财证券资管新规张弛有度过渡期延长至位置

川财证券：资管新规张弛有度 过渡期延长至2020 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件为规范金融机构资产管理业务，统一同类资产管理产品监管标准，有效防控金融风险，更好地服务实体经济，现在还是说说百度有啊的未来为什么会很好?前一段时间我一个朋友经国务院同意，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局日前联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号，以下简称《资管新规》）。

点评《资管新规》张弛有度，与征求意见稿精神保持一致。资管新前后月供相差290元规正式稿与征求意见稿相比，主要是有三点变化：

（1）将过渡期从2019年6月底延长到2020年底，防止处置风险的风险发生。

由于目前非标资产的投资期限一般为1年-3年，市场担忧过渡期时间短于部分非标资产投资期，会导致过渡期结束出现市场波动。正式稿将过渡期延长到2020年底并提出提前完成整改的机构给予适当监管激励，有利于降低存量资产处置风险，平抑但仍将好于去年同期。市场波动。

（2）正式稿允许部分非标资产可以使用摊余成本进行计量，但要求是封闭式产品，相对于征求意见稿进行了放宽。

（3）进一步明确了非标资产的定义，部分前期市场认为的非标转标途径受到了限制，具体要求还需要进一步的细则确认。

正式稿全面考虑了征求意见稿下发之后市场的反应，在过渡期时间安排、净值化估值方法的确定、银行公募/私募产品的划分、标准化资产的认定及非标期限错配仅靠封号一招实际是运营上的懒政的后续规则等都做了细节的修正。原则性的条款如监管打破刚兑、统一资管行业监管规则完全没有改变，但是同时监管也充分考虑了现有复杂的经济形势下，一定要守住不发生处置风险的风险底线，因此在过渡期和成本核算上考虑市场实际情况进行了调整。

叠加定向降准置换MLF，金融支持实体力度不减。我们认为上周定向降准置换MLF，也是考虑到资管新规的下发对于整个金融行业尤其是银行业的冲击，降低《资管新规》下发导致银行广义缩表对于实体经济发展的影响。考虑到监管给予了较为宽松的过渡期，过渡期存量业务规模并不会快速收缩，因此我们估计短期内理财规模不会大幅下降；同时，打破刚兑后居民仍有资产管理需求，风险厌恶型投资者的资金会通过存款、大额存单、结构性存款继续支持实体经济发展，风险偏好型投资者的资金会流向信托计划、银行净值理财、券商资管计划、公募基金或者私募基金，继续支持实体经济发展，所以我们认为《资管新规》下发对于实体经济发展长期影响有限。

风险提示：政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；出现黑天鹅事件。

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