中信建投见微知著未艾方兴物业

中信建投：见微知著 未艾方兴 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济周期的运行经济周期的运行决定着社会前进的方向。在康波从衰退向萧条过渡期，经济增长缓慢。原有生产方式和生产秩序逐步瓦解，为萧条期孕育新的生产方式和创新活动做好准备。资本回报率下降，去产能去杠杆的出清过程决定了设备投资周期下行的方向。

高位的资源价格和不断抬升的利率约束着短周期的经济活动，库存周期在2017年季度走过了高点。在经济周期回落的背景下，金融体系去杠杆，风险逐步释放。2017年下半年到2018年，经济周期将从分化见顶走向触底收敛。

2017年全球大类资产配置2017年下半年全球大类资产配置将面临新的挑战。全球经济从分化见顶到触底收敛，外汇市场也会逐步趋于稳定。在经历了2016年年度反弹之后，大宗商品在2017年将重返宿命，振荡回落。随着利率的继续上行，债券市场仍需敬慎待时，密切关注交易型机会向战略配置型机会的转折点。股票市场虽然指数行情依旧遥远，但价值凸显、主题闪耀，中国市场正迎来全新的价值时代。

提升效率是非常考验单体酒店的成本控制与科学管理功力的。 市场结构变迁与风格演变2017年上半年，经济走过高点，市场沉舟侧畔，踟蹰不前。

对确定性和价值的追求，主导了市场风格的变化。随着监管层的引导、机构投资者结构的进一步丰富、陆港通的开通和A股纳入MSCI指数，海外投资者数量的逐步增加，市场风格将进一步从高估值、高成长、外延并购向低估值、高股息、内生成长的价值方向转变。精选价值，把握成长，关注主题是下半年的方向。

行业配置与主题策略2017年下半年，坚守白马价值，关注“大消费+大创新”，寻找具备估值安全边际和业绩支撑的“真成长”。中国智能制造与国企改革成为全年的主题，是资本市场与中国经济共同成长的方向。从城市化向区域化协同发展，从京津冀到粤港澳，技术创新、产业转移、环保治理、交通一体化等方向在2017年下半年将带来新的机遇。