川财证券极端风格分化的背后仍是杠杆了

川财证券：极端风格分化的背后仍是杠杆 类别： 机构： 研究员：

这并不令人感到惊讶 [摘要]

核心观点：

-事件：今日股市继续分化，风格上大市值蓝筹成为唯一支撑。从个股涨跌结构看，今日两市共429只个股跌幅在9%以上，820只个股跌幅在%，共计2010只个股收绿，仅 06只个股实现正涨幅。风格间的分化可谓少见，与主板指数相比，中小板创业板溃不成军。

-我们的点评：

-（1）融资杠杆是极端风格分化背后的推手。对于近期的风格分化基本面难以解释。我们换一个视角，从融资买入的视角来检验风格分化。我们对有融资数据的个股涨跌幅进行统计并发现了极为强烈的单调关系。如下图所示，在融资买入余额/自由流通市值比例大于20%的个股中，今日平均跌幅达6.85%，融资买入占比在10%~20%之间的个股平均跌幅为4.06%，占比5~10%的个股平均下跌1.61%，而融资买入余额占比5%以内的个股则实现了0.7%的正涨幅。如此严格的单调关系无疑揭示了当前市场中一种暗含的逻辑，即前期融资杠杆越高的标的回调风险越大。考虑到市值与融资买入的关系，这意味着中小市值的回调风险巨大。这与我们近期一直强调的风格分化，关注创业板回调的观点完全一致。