中国宜华木业600978产能扩张与出口复苏增

宜华木业(600978):产能扩张与出口复苏 增持

2009年实现营业收入21.49亿元,同比+19.35%;归属母公司净利润2.14亿元,同比+26.60%。每股收益全面摊薄0.29元,毛利率28.10%。其中第四季度营业收入7.46亿元,同比+79.38%,环比+88.23%;归属母公司净利润0.81亿元,同比+424.00%,环比+32.38%。单季度基本EPS为0.08元,毛利率26.29%。业绩增长主要来源于产能增加,利150万银币率下调带来的利息费用降低,汇兑损失的大幅减少,以及鼓励出口、提高退税率引起的税费的降低。

09年公司生产地板总量15,496立方,同比+7.0%,销量12,619立方, +4.3%,实现销售收入2.16亿元,+6.9%,销售占比10.1%;生产家具总量343,850套,同比+17.6%,销量335,153套,+15.5%,实现销售收入19.30亿元,+89.9%。销量和价格共同支撑着业绩上涨。

截至2009年底,年产10万套实木欧但气势太强式家具项目、年产20万套儿童家具项目、年产10万套酒店家具项目和年产30万套厨房家具项目已顺利投产,年产10万套办公室家具(含沙发)项目正处于机器设备安装调试阶段,预计于10年3月投产,新增产能主要依靠出口消化,是未来业绩的主要增长点。新项目达产后,公司总产能将达到年产实木家具100万套、实木门窗10万套、木地板380万m2公司拟非公开发行股票13000万股,从产品研发设计环节和市场渠道络建设方面进行战略布局,从而消化大幅增加的产能,实现未来业绩的高成长。综合考虑出口复苏以及公司未来的成长性,我们预测公司10年、11年净利润分别为3.9亿元、5.1亿元,按增发后股本全面摊薄每股收益分别为0.34元、0.45元。维持增持评级,增发后目标价10元,对应10年PE29倍。