中信建投谨慎观望静候黎明吧

中信建投：谨慎观望 静候黎明 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

那就是“保卫英国所需的战机、飞行员和系统我们一应俱全”。 市场回顾和观点受到市场扩容担忧的影响，全周上证指数下跌2.92%，收于20 6.52点，中小板指数微跌4.97%，创业板指数下跌6.21%。当前市场所受的最大压制还是在于发审会的重启，市场情绪偏悲观。对于经济基本面上，如果剔除季节性因素，则内生性动力依然较差。此时，市场表现出难以找到突破的方向：“走老路”的带动力量有限，短期应是“微刺激+调结构”的稳步推进，难有大规模的刺激政策扰动预期；“走新路”则需要对于估值低承压的领域跌出反弹空间，因为不管是新经济还是稳增长，前期都经历了充分的炒作。不过，就二季度而言，也没有必要过度悲观，这是因为经济的基本面当前并不是过度悲观的时点，汇丰PMI反弹，工业企业利润反弹，大宗商品价格反弹，同时铜库存和煤炭库存的下降也预示着短周期会有一波企稳与补库存的反弹。反弹是价格体系企稳带来的，对短周期有正向作用，因此包括上游在内的周期行业难有大幅下跌空间，当然在中期约束因素明显的情况下，也不足以有较大的反弹。因此，整体来说，市场对于扩容来说需要消化，在市场情绪负面的情况下，尽管空间有限，但是指数应当向下。对于中期看好的板块和主题，短期内尚没有到介入良机，策略上应当选择“谨慎观望，静候黎明”。

短周期:趋势下，浪花起 月生产经营活动预期指数反弹0.9%，该指数已连续三月出现反弹。虽然我们仍无法验证生产经营活动预期指数对制造业景气是否具有领先效应，虽然 月PMI出现企稳回升，但与2月生产经营活动预期指数大幅反弹10.5%相较而言，仍低于生产者的预期。而通常，预期指数反弹，PMI当月或次月可能出现反弹，而传统上， -4月是旺季， 月“旺季不旺”后，实体领域对仍然预期4月“旺季”的延续，季节性分析，4月PMI平均反弹0.7，从当前情况看，4月PMI有可能达不到历史平均，经济表现仍然偏弱，但如果一些稳增长政策出台，仍有可能早就4月“旺季”。

配置思路：等待改革深化主题与估值修复配置上，就短期来看，随着僵局中短周期出现反弹，应关注成本端下降与盈利的改善，周期波动中，看好汽车、建材、家电、电气、交运设备（造船、铁路）、金融和地产；当市场充分消化IPO扩容因素后，在市场情绪稳定后，应当重回主题投资：改革推进中，看好国企改革，区域经济。结构变迁中，服务业迎来大时代，看好服务业五朵金花（移动互联、城市服务、医疗健康、教育娱乐、财富管理等），以及产业主题LED、新能源汽车。