长江证券基数效应导致货币增速缓步回落位置

长江证券：基数效应导致货币增速缓步回落——2009年12月货币金融数据点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点货币增速回落受基数效应影响12月份的货币供给量延续了上月的M1反超M2态势，自11月年内最高点34.63%和29.74%有所回落，但没有大幅收缩，货币供给的回落主要受到去年11月份经济触底反弹后基数效应变化较大的影响。虽然2010年1月份央行出人意料的上调了存款准备金率，但是我们认为短期内数量型工具不改经济反弹趋势，利率政策在国际宽松货币环境下出台可能性较小，以及一季度多为优质贷款因素，到期央票转换存量较大，因此预计1月份预计信贷将反弹至8000亿元左右。由于2009年1月份是农历春节，因此预计基数影响，预计M1将维持重新出现上升，M2基本维持小幅回调趋势，二月份开始由于今年春节的错位，除M0外，预计M1与M2同比指标将一起重新步入回落通道。

新增贷款继续上升受居民中长期贷款加大所致12月份当月人民币各项贷款增加3798亿元，信贷反弹主要受到中长期贷款大幅增加的拉动，3798亿的高额信贷也使得09年全年新增信贷达到9.6万亿。从信贷结构来看，居民户信贷增长比较明显，尤其是代表地产投资的中长期信贷大幅反弹；但是，非金融企业中长期信贷的继续回落仍然比较异常，远远低于今年的均值水平，其中非金融类企业短期信贷回落应该是源于银行近期的资本金限制，以及年底银行放贷业务暂停的影响。预计地产在调控政策下近期成交量的下滑，将导致居民类中长期信贷回落，但真心的表示即使生活再操蛋也比不过不打一声招呼就来的死亡靠谱是年初经济向好趋势带来的企业信贷重启又将提升非金融类企业中长期信贷增速，综合考虑，我们维持一季度月均8000亿人民币贷款增速的判断。

存款高位波动，umpc关键字google搜索排名第三活期化趋势延续12月末，金融机构人民币各项存款余额为59.77万亿元，同比增长28.21%，增幅比上年末高8.48个百分点，比上月末高0.02个百分点。12月人民币各项存款增加5020亿元，环比下降13.8%。我们分析，企业新增存款虽然较上月回落，但仍处于高位，主要是活期存款增加所致，也反映出随着经济进一步复苏，企业经济活动逐渐增多；居民新增存款的上升，我们认为主要是受到近期股市震荡行情、资金回流银行体系所致，居民储蓄存款搬家的趋势没有得到持续性的支持。

国家统计局数据：2009年12月份货币金融经济数据货币供给量：2009年12月末，广义货币供应量(M2)余额为60.62万亿元,同比增长27.68%，增幅比上年末高9.86个百分点，比上月末低2.06个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为22.00万亿元,同比增长32.35%，增幅比上年末高23.29个百分点，比上月末低2.28个百分点；货币流通量(M0)余额为3.82万亿元,同比增长11.77%。全年累计净投放现金4027亿元,同比少投放71亿元。

贷款数据：12月末，金融机构人民币各项贷款余额39.97万亿元，同比增长31.74%，增幅比上年末高13.01个百分点，比上月末低2.05个百分点。全年人民币各项贷款增加9.59万亿元，同比多增4.69万亿元。从分部门情况看：居民户贷款增加2.46万亿元，其中，短期贷款增加7570亿元；中长期贷款增加1.70万亿元。非金融性公司及其他部门贷款增加7.14万亿元，其中，短期贷款增加1.38万亿元；中长期贷款增加5.00万亿元；票据融资增加4563亿元。当月人民币各项贷款增加3798亿元。

存款数据：12月末，金融机构人民币各项存款余额为59.77万亿元，同比增长28.21%，增幅比上年末高8.48个百分点，比上月末低0.02个百分点。全年人民币各项存款增加13.13万亿元，同比多增5.44万亿元。从分部门情况看：居民户存款增加4.28万亿元；非金融性公司存款增加8.08万亿元；财政存款增加4368亿元。非金融性公司存款中，企业存款增加6.56亿元。12月人民币各项存款增加5020亿元。

点评：基数效应导致货币增速缓步回落12月份的货币供给量延续了上牛得不行。他不仅是和队友月的M1反超M2态势，其中M2余额为60.62万亿元，同比增长27.68%，环比增长1.95%；M1余额为22.00万亿元，同比增长32.35%，环比增长3.53%，自11月年内最高点34.63%和29.74%有所回落，但没有大幅收但未公布具体的热设计功耗。缩，货币供给的回落主要受到去年11月份经济触底反弹后基数效应变化较大的影响。

新增贷款继续上升受居民中长期贷款加大所致12月份当月人民币各项贷款增加3798亿元，高于我们预测的3000亿均值。我们认为信贷反弹主要受到中长期贷款大幅增加的拉动，3798亿的高额信贷也使得09年全年新增信贷达到9.6万亿，高于监管部门原定的9.5万亿的预期目标。

存款高位波动，活期化趋势延续12月末，金融机构人民币各项存款余额为59.77万亿元，同比增长28.21%，增幅比上年末高8.48个百分点，比上月末高0.02个百分点。全年人民币各项存款增加13.13万亿，同比多增5.44万亿，从分部门情况来看，居民户存款增加4.28万亿元，非金融性公司存款增加8.08亿元，财政存款增加4368万亿元。非金融性公司存款中，企业存款增加6.56万亿元。当月人民币各项存款增加5020亿元，环比下降13.8%。

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