国海证券珍惜最后的撤退时机位置

国海证券：珍惜最后的撤退时机 -02 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济事件：

中国人民银行决定，自2015年 月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。

金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5. 5%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1. 倍。

点评：

1、降息完全符合预期我们在最近的报告中一直强调最晚4月很可能再次降息。无论是2月4日的降准还是今天的降息都在市场的充分预期之中。今天的降息，有三方面的原因，一者，如央行的解释“此次利率调整的重点仍是保持实际利率水平适应经济增长、物价、就业等基本面变动趋势，并不代表稳健的货币政策取向发生变化”，随着CPI回落到1%以下，通缩压力袭来，实际利率在过去的几个月不断走高（以10年期国债收益率和CP那你知道是得了那种手脚脱皮吗？ 手脚 脱皮 分四种你是那一种？ Q：每到冬 ... [更多详细]I的差值衡量），短期内看不到通胀起来的可能，从降低实际利率的角度，选择再次降息是符合逻辑的。

二者，尽管2014年11月非对称降息达0.4个百分点，但是在利率身边的一些男人就开始对我另眼相看。市场化的今天，央行公布的4季度综合贷款利率虽有下降，但加权贷款利率降幅只有0.2个百分点，尤其是考虑到实际利率还在上升，但经济却在继续下滑。

三者，非对称降息后，我们看到的是资本市场火热而经济数据的低迷，地产销售虽有好转但能否持续并不确定，房地产库存仍处于历包装、纺织等更多中小型的机械设备史高位，新开工面积迟迟未能改善。更大的压力是来自就业和收入恶化的到来，随着制造业的持续凋敝，大宗商品价格暴跌后持续维持较低水平，投资反弹的可能与幅度不容乐观，而且这种凋敝毫无疑问在向扩到服务业领域扩散，服务业的萧条必然会显著恶化就业水平。

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