中信建投革故鼎新的

中信建投：革故鼎新 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们在2018年年度策略报告《面朝大海，春暖花开》中指出：经历2016年的供给侧改革和2017年的实体经济去杠杆工作之后，在防范风险的基础上，通过创新来驱动经济发展。防范风险和创新驱动新经济成为2018年全年的主线。

国内经济从当前国内经济运行的情况来看，债务约束和资源约束是当前国内经济的主要矛盾，去杠杆工作仍然是当前的重要任务。我们预期2018年下半年，产出水平稳定回落，价格水平保持在温和的低位，长端利率水平会下行，人民币面临一定的贬值压力。

从大类资产配置的角度来看，久期较长的利率债最优，股票和大宗商品市场都存在着相当程度的压力。在行业配置方面，我们仍然建议坚守成长和消费，规避周期品和金融地产等强周期板块。

海外经济从海外市场来看，美国经济进入繁荣状态，美联储会逐步加息，这将直接限制全球风险资产的估值边界。另一方面，中美贸易战是一个长期的拉锯战过程，对中国的外部需求环境和将产生较大的影响。此外，全球地缘政治也是下半年影响经济的重要因素。因此，海外市场的风险仍然需要密切关注。

违反台湾法令 投资策略2018年下半年，经济转型过程仍然持续，防范风险和新经济转型仍然是核心主线。市场中的结构性行情就以主题性的机会呈现出来。从政策方面来看，首先，扩大开放水平是下半年和未来的历史主线。在这个过程中，跨境物流和跨境金融服务将成为首先受益的方向，率先开放的经济区域将成为受益者。其次，创新驱动新经济的转型，芯片、创新药和新能源汽车等新经济将崭露头角。第三，从经济发展的主线来看，经济转型叠加消费升级是长期的历史主线，在经济下行和转型的过程中，医药、食品饮料等消费品在结构性行情中将表现出非常良好的阶段性机会。