医疗保健药调结构荐股覆盖

E3原版预告片： 医疗保健：药调结构 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

行业中长期趋势：行业增长与分化并存。老龄化与生活水平提升释放医疗需求，政府投入加大及医保制度的完善也将促使行业持续增长。医改改变行业机构，医改的根本目的在于解决“看病难”和“看病贵”的问题，从医和药的角度看，医改最直观表现为控药费和增服务。我们认为未来药品整体仍将保持较快增长，但结构将优化。从根本上解决以药养医必将被迫提高医疗服务的价格，强劲的需求和政策利好将促进医疗服务业快速增长。

行业短期基本面：医药行业增速换挡，行业增长逐步趋稳。医药行业整体态势依然良好，但增长逐季回落趋稳。2014年月，医药制造业累计收入16541亿（+1 .15%），利润总额达1584亿（+12.50%）。与201 年相比，增速趋缓换挡，收入和利润增长创下近 年来行业增速新低。我们认为行业增速放缓与医药市场规模扩大，密集新版GMP认证和药物招标工作延缓有关。明年医药行业最大的不确定性依然来自于行业政策面。随着“三保合一”和商业健康保险的推进，各地药物招标工作的落实，2015版医保目录的调整或扩容等，我们继续看好医药行业，判断明年行业收入与利润增长将继续维持在12%-15%之间，在不出现极端招标政策前提下，预计医药行业明年仍将平稳运行，不排除极端政策扰动对行业产生较大影响。

行业评级：推荐。基本面上，随着GMP改造认证的陆续完成和药物招标工作的推进，我们预计中短期内仍将保持%的行业增速。政策面上，以低价药物目录出台为标志，政府整体思路已由“唯低价是取”转向“质量优先,价格合理”，招标政策环境已大为改善。随着年底和2015年的招标工作陆续推进，部分企业将明显受益于新一轮药品招标。在医疗服务方面，政府鼓励社会资本办医，医生多点执业及民营医院纳入医保等扶持政策有望陆续出台，医疗服务的盛宴将继续。总体来看，虽然明年行业有政策扰动压力，但也有政策红利预期，我们认为对行业增长也不必悲观，看好老龄化背景下行业增长，维持行“推荐”评级。

投资观点及标的：在医方面，我们看好长周期的制度红利；在械方面，我们看好国产医疗设备进口替代；在药方面，我们看好2015年招标大年下的大病独家品种及高端仿制药的进口替代。具体标的如下：医疗服务：

信邦制药（医院资质优异，分享公立医院改革盛宴）；复星医药（投资并购及资源整合能力强）；恒康医疗（苛刻的股权激励+并购民营医院）。医疗器械：和佳股份及尚荣医疗（受益于医院建设的飞速发展）。基药：天士力（大病种，基药独家品种多，中成药降价影响有限，内生和外延并举）；以岭药业（独家品种多，业绩弹性大）等。非基药：丽珠集团（估值低，产品线好，受益于新一轮非基药招标，股权激励有望出台）；海思科（新获批产品多且颇具特色，受益于新一轮非基药招标）；莱美药业（两大重磅品种新一轮招标后快速放量）；翰宇药业（多肽细分领域龙头+外延并购）；福安药业（高端仿制药有望陆续获批）。

风险提示：相关公司销售低于预期；新药研发进度低于预期；招标政策严厉程度超预期等行业风险。