金融板块有望迎来反弹荐股位置

金融：板块有望迎来反弹 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

货币政策或更为宽松，降准降息空间预计开启2018年中央经济工作会议指出，“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。”与2017年以来一直强调的“稳健的货币政策要保持中性，松紧适度，把好货币供给总闸门”相比，去掉了“中性”和“把好货币政策供给总闸门”。此外，全文未提及汇率问题。这意味着2019年货币政策或更为宽松。

实际上，从央行近期的一系列动作也可以看出这一趋势。一是2018年12月19日，在美联储议息会议前夕，央行选择定向调降公开市场操作利率，等于明确向市场传递出“想继续等待。这种分析有一定道理。不过货币政策天平从阶段性汇率稳定转向经济增长”的信号。二是2018年12月17日，央行重启逆回购操作，本周累计投放6000亿，银行体系流动性总量上升。

我们预计，宽货币基调下，2019年仍有多次降准空间。新的降准时点可能在明年1月，对应缴税带来的财政存款上收和春节取现效应，后续4、7、10月对应的缴税月降准概率也较大。

随但在现实中着降准以量换价的效果边际递减，而货币政策更加关注国内经济，预计后续将打开降息空间。当前，央行第一阶段选择了结构性降低公开市场操作利率，我们预计后续路径是从银行间市场利率下限不管理，到常规公开市场操作利率调整，再到基准利率的调整。

2019年1月流动性宽松窗口，银行板块有望迎来反弹本周央行连续多日净投放，市场资金面紧张态势有所缓解。但由于本次逆回购操作以7天期限为主，短期资金利率有所回落，但14天至21天的跨年资金利率依然高企。

往后看，随着年底临近，监管考核压力下，金融机构跨年资金需求增多，同时银行融出资金意愿降低，预计年底前资金面可能出现短时性、结构性紧张。

不过，下周之后，财政存款年末集中投放叠加明年1月的降准可能，银行间流动性的宽裕程度预计会提升至阶段性高点。时隔半年，金融市场利率将迎来第二个快速下行窗口期，且年报业绩尚未披露，板块可能迎来阶段性机会，同业负债（含NCD）占比较高的部分股份行以及市场由于明年行业增速下行预期错杀的优质银行将成为反弹首选。但明年全年来看，我们依然维持前期观点，资产质量仍是核心，建议关注风控能力较好的国有大行和招商银行。

投资建议与风险提示投资建议：经济放缓，货币宽松，信用等待，银行业经营压力增加，由于银行利润后周期属性，短期来看预计今年业绩稳定，政策转向扶持民企，并要求低风险溢价，中期可能会抬高不良生成，相对收益可能下降。未来主要变量在于监管缓和和政策对冲，方向是确定的，只是力度不确定。个股配置上：推荐风控能力优异资产质量较为稳健的国有大行和招商银行。

风险提示：1、国际经济及金融风险超预期；2、政策落地不及预期； 、利率波动超预期；4、经济增长超预期下滑；5、资产质量大幅恶化。