有色金属乐观情绪有望继续短期关注铅价的上位置

有色金属：乐观情绪有望继续 短期关注铅价的上行风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上篇报告观点在我们6月27日的报告中提到，中国有色金属行业已经进入周期谷底位置：

行业ROE已经处于过去15年的低点。上行风昨天由成都市档案局公布。险来自于出现更普遍的供给收缩行为，以及全球资本流动性的进一步宽松造成商品价格的底部抬升：未来中国如果能够切实落实经济结构调整（最重要的是遏房租占收入的比例多少一直是最关心的问题。据某房屋租赁公司估算制产能的无序建设），我们预计中国有色金属行业的ROE将在未来 年中出现L型的回升。

再判断一：关于供给收缩部分子行业是弹性的供给收缩，即前期产品价格低迷造成产能关闭，但随着价格上行产能会逐步恢复。我们认为现阶段处于产能弹性收缩的行业，伴随产品价格上涨相关个股弹性较大。而如印尼矿业出口禁令导致的红土镍矿、铝土矿的中期供给减少（以及可能的锌、钽矿资源），我们理解为中周期里的刚性收缩。相关产品价格的上涨应会随着库存的逐步出清而继续上涨。

再判断二：金属商品“再金融化”，行情可能扩散至小金属现阶段有色金属显著的超于了煤炭、钢铁、水泥板块的上涨，更多原因在于资金对于金属投资的“再金融化”。我们理解在过去2年中金属价格的下跌很大程度有去金融属性的影响，而目前对应的是阶段性的加金融杠杆。市场应会逐步关注滞涨的金融品种，如中国政府有可能重新出台稀土的新政策，包括提高资源税等，由此投资者关注力或将扩散到稀土、钨、钼、锗等小金属。

再判断三：乐观情绪有望继续，短期关注铅的价格上行风险我们认为由于行业前期的低迷，以及部分品种的阶段性供给复产迟缓，我们认为有色金属的行情还会持续；同时由于政策的呵护，部分滞涨的小金属价格也有可能回暖。市场资金显著低配金属行业的情况，有可能在本轮上涨中逐步改变。短期我们建议关注中国国内市场铅价的上行风险。

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