钢铁待需求解局荐股位置

钢铁：待需求解局 荐4股 -25 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

大跌，宏观利空交织，微观不达期望本周，钢铁板块周跌幅近9.4%，跑输市场4.8%。绝对收益孱弱，主要为系统冲击所致。无论是规格加码的中美贸易战，还是跟随海外加息的政策利率上调，当前多重宏观利空因素叠加已然成为抑制市场的核心矛盾。相对收益跑输，源于高库存背景下，基本面改善强度仍不达期望。本周，螺纹期价周跌幅达9.7%。而期货市场大跌正逐步形成负反馈进而影响现货市场，钢价综指下跌 .6%。然而，当前数据维度需正视的是：1、需求正加速释放，强度并不弱。不论是样本采购量，还是估算全国成交量显示，当前需求强度均不弱于2017年，近2016年；2、库存去化在推进。本周总库存降幅达2.8%，厂库虽累积但幅度有限； 、供给温和释放，反弹幅度有限。本周产能利率小幅提升至72%，而产量微降1%。

调整，负反馈渐强化，修复或待时日短期，不排除继续整固的可能，情绪平复或待时间消化。连续两周弱势期价引领下，现期两端正形成负反馈：1、现货端，跌价预期一边促使贸易商或加速降价抛售，而另一边又引致终端需求观望，以降低采购成本。如此，下跌不断强化交易双方预期，期间即便反弹也将面临更大的抛售压力；2期货端，未有套保的贸易商为锁定亏损，或正强化空头头寸。当前钢贸商悲观预期或已被放大近极致。

止跌，微观景气自证，负面驱动消退每一轮期市大幅调整，止跌进而反弹都需满足三要素，微观景气自证+前期负驱动消退+核心事件催化。近两年旺季皆相似案例，2017年或更具参考价值。 月下跌的驱动，冬季大幅累库(板材)透支旺季、宏观冲击地产新政+金融政策收紧、微观地产需求转弱+高盈利下供给强势。5月止跌的理由，库存加速去化。6月反弹的催化，PMI/投资等当月数据、采暖季限产预期等。

展望，性价比愈凸显，缺口仍可期待市场调整至当前节点，我们认为板块配置的收益风险比将逐步凸另外还有一幅工业用地终止出让。显。扰动消退后，核心仍在对旺季缺口的判断，即微观的自证景气是打破僵局的核心因素。依据当前数据反馈，之前看好旺季缺口的逻辑并未被证伪，而是逐步发酵、正加速体现。需求集中释放+供给反弹温和所带来的时间窗口仍需重视。依据"绝对收益看钢价、相对收益看盈利"的力压主场作战的空中客车一头。波音公司共计拿下396架飞机的确认订单及承诺订单原则，若旺季缺口出现驱动钢价上涨，短期行业博弈机会依然值得参与。继续推荐中期具备ROE内生提升动力的宝钢股份，与低估值高弹性短期可博弈的方大特钢、华菱钢铁、三钢闽光等；此外，定价制度存在一定滞后，导致目前盈利与估值相对低位的新兴铸管，以及油气领域复苏催生的钢管产业链投资机会，均值得关注。