东北证券月持平上月企业弱补库牛

东北证券：5月PMI持平上月 企业弱补库 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

5月中采PMI指数50.1，持平于上月，略高于预期的50，制造业在景气度临界值附近徘徊。

分规模看，PMI指数走势分化，具体表现为大型企业指数回落，而中小型企业指数微幅上升，表明政策刺激在减弱。

前期大宗商品价格上升、PPI同比降幅向上修复、企业库存不断去化，一定程度上带动了企业复产或弱补库，这可能是本月PMI指数维持在50附近的重要因素，具体表现在生产指数仍录得52.3。

企业或因库存周期出现补库存，但考虑到与“四万亿”政策时期不同，此次没有“政策底”，因此即便出现补库存，也会相对较弱。

PMI指数向上并非向好，去产能、去杠杆背景下，后期制造业增长动力仍然不强。政策特征将更多体现在以积极财政政策对冲经济较大下行风险。

制造业将在整体需求偏弱的背景下维持弱势，期间或因工业品价格、库存因素出现小幅波动。

5月非制造业指数小幅回落。建筑业保持相对景气，表明房地产业目前仍处于修复小周期。

俄罗斯在太平洋地区也开始加强军事活动 5月高频数据显示企业存在复产或者弱补库，结合基数因素，我们判断工业增加值同比增速预计较4月有所反弹。预计5月工业增加值同比增速在6..3左右。