中信建投评新股发行体制改革征求意见稿

林双德透露 中信建投：评新股发行体制改革（征求意见稿） 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“市场选择企业”与“企业选择市场”市场选择企业即发挥市场对于企业的优胜劣汰机制，而这个机制发挥作用的前提则是信息充分披露。提前招股说明书预先披露时点，更早的引入了社会大众的监督，这无异于拉长了上市公司的IPO审核时间。市场与企业并不是一个单向的过程，市场选择了企业，那么也应当给予企业选择市场的能力。

市场约束倒逼诚信义务《意见》首次明确了上市公司主体的诚信义务，这种义务的实现与公司上市后公司价值实现与价值维护挂钩。除了赋予发行价更多后期的监管意义之外，《意见》还明确了上市公司相关主体在上市之后的股价维护行为、股东持股的透明化并提出了对于履行承诺的约束机制。

机构投资者的行为重塑进一步扶植机构投资者，增强机构投资者在新股申购中的话语权在《意见》中体现得较为明显。此次《意见》跟以往规则最大的变化在于下申购与上申购在程序上的进一步分离，这对于机构投资者的行为影响巨大！首日收益率模式可能发生变化如果将目前的规则应用到以发行价为停牌基准的话，假如设定涨（跌）20%停牌，首日收益率将会大幅度降低，打新的吸引力也将大幅度降低。同时，这种收益率将会深刻影响到下上的投资行为；更为深远的，可能对A股IPO机制形成根本性的影响。交易所对于首日价格波动机制的动向值得重点跟踪研究！对于市场的影响IPO的重启迟早会到来，在对机制进一步的设定背景下，获取其步伐将会加快。中小盘市场近期是市场的焦点，在即将到来的IPO开闸预期下，其仍将承受一定的估值压力，近期的表现不容乐观。

但我们一向的观点则是，转型期的机会来自于这个领域，近期的调整则是未来新机会的转换期，优质成长股仍然值得布局。

虽然新机制下打新收益率分布还需要有一个实证验证的过程，但通过一套稳定的交易机制捕捉IPO折价是可能的。请关注我们打新策略专题研究《“广撒”还是“深积粮”》。