建材国开行表示三年落实亿专项贷款哈

建材：国开行表示三年落实2500亿专项贷款 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点：

资金成本与建筑行业估值的关系：理论上讲，建筑行业依赖融资杠杆，资金成本往上时，意味着流动性比较紧张，工程项目的进度往往会有放慢，建筑业对实体经济融资成本是敏感的，但是实体经济融资成本的数据频率不够高，所以我们用10年期国债收益率做替代，研究建筑行业估值和资金成本的关系，发现2009年之前有正相关，2009年之后是负相关，这可能和2009年之前上市公司数量少有关。但是资金成本上行时，整个市场的估值都会有下行，所以也不能断定就是因为融资成本上升导致的建筑业估值下杀，只要融资没有影响到建筑公司的业绩，我们可以认为对估值影响是有限的。

“一带一路”目前超跌严重：市场的一些担心并无足够依据，外汇储备减少不会制约到一带一路，国际工程总体是赚取外汇的；一带一路峰会也并非低于预期，作为长期战略，未来还会持续有催化剂。“一带一路”超跌源于市场交易结构过于集中，短期反弹较弱，但公司基本面和中长期比较确定的成长性支持股价逐步上行，建议在左侧布局。

家装板块可以加强关注：长期看家装有很强的消费属性，受益于类标准化带来的集中度提升和消费升级；短期看家装板块今年订单很好，收入都在加速，今年业绩有望超预期；市场对今年地产销售的预期其实很低，目前三四线地产还是保持了比较良好的态势，所以我们判断地产后市场今年风险不大，没有涨过的家装可以积极关注。

美国企业纷纷倒闭 核心推荐标的：

葛洲坝：17年28%增长，PE11X。增长最快的综合性建筑央企，国内外不断积累优质运营资产，长期看是中国版VINCI。公司激励好活力强，建筑业贡献65%利润，最早做PPP，利润率逐步提升；国际工程实力强，一带一路建设先锋；大力发展环保业务，预计17年资源再生业务收入220亿，同比增长62%。集团有限制性股票激励计划，经测算葛洲坝后续每年需保持20%左右增长，确定性高。

中工国际：17年2 %增长，PE14X。商务能力极强的轻资产纯一带一路标的：在海外工业、农业、环保、交通等工程领域有良好的品牌形象和强大的竞争力，海外有50余个分子公司，强大商务能力和广泛渠道布局是核心竞争力。17年订单新签和生效都非常好，长期业绩增长确定性强。

苏交科：17年 0%增长，PE20X。苏交科是中国版的AECOM，战略清晰：交通、市政设计依靠内生提高市占率，凭借收购美国环保检测龙头TA的技术优势，国内靠外延+内生大力发展环保检测和治理业务。年初订单高速增长，增发拿到批文，利益理顺，未来三年 0%复合增长确定性高。

建议关注的优质标的：金螳螂（17年15%增长，PE14X,类标准化家装最有力竞争者，特色小镇和一带一路业务为主业稳定增长提供保障）；东易日盛（17年40%增长，PE19X，一季度末 5亿在手存量订单，业绩有保障，类标准化家装厚积薄发）；北方国际（17年 7%增长，PE18X，订单充足，集团对一带一路重视程度提升，未来市场和资源导入上市公司）。

上周市场表现：

上周建筑行业涨幅0.15%，跑赢上证综指（-0.15%）、深圳成指（-0.65%）、中小板（-0. %）、创业板（-0.78%），跑输沪深 00（0.17%），与主板相比，建筑行业获得了超额收益。