中信建投面向未来春暖花开牛

中信建投：面向未来 春暖花开 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾和观点：

上周上证综指保持量价齐升的走势，涨幅4. 1%，成交量较上周进一步放大，达到 764亿元，投资情绪高涨。周五当天公布的汇丰PMI预览值达14个月新高，沪深两市当日共有2 95只股票收红，成交2082亿元，上证指数为近 年来最高的单日涨幅，12月反弹已经持续了两周，目前市场仍然憧憬周末开始的中央经济工作会议。我们认为不论预期最终是否落实，市场已经有效反映了这些信息，而且信心满满，如果之后的政策传达出积极信号，市场层面的压力因素都会被对冲掉，如果是没有达到预期，则会将压力杠杆放大，但是仍不具有系统性风险的可能，对此我们保持乐观。

经济周期:“双底”构筑与第二库存周期延展我们认为当前周期波动向上，A股后市或将迎来“美好时光”。首先，现阶段中国经济从衰退走向萧条可能性不大，自2011年4月开始的本轮库存周期调整（或衰退）仅仅是一种周期现象，既然是周期现象，复苏是必然的选项，只不过在复苏时间点的判断而已。其次，关于库存周期，我们认为，从2012年8月开始，中国切切实实已经发生了第一库存周期向第二库存周期的切换。

这里的生态“生病”了。他觉得 但我们认为本轮库存周期并不会类似于2009年的“V”型反转，更大的可能是重复年的“双底”结构，其背后则是经济内部的矛盾和海外的温和冲击。

海外经济：美国去库存，QE政策延续在经济增长态势依旧疲弱，财政政策不断紧缩的情况下，货币政策成了美国宏观政策仅有而又必须的刺激手段。上周美联储再次宣布购买长期国债的计划，三个月之内美联储宣布两轮量化宽松计划（QE 、QE4），明确维持超低利率的参照标准，可见美联储想通过扩张的手段提振市场信心、力挽经济颓势的急迫心态，同时随着财政悬崖的日益临近，民主与共和两党依旧僵持不下，进展缓慢，乐观预期是两党最终妥协，但财政政策紧缩几乎成为定局。

策略配置：周期为主，新兴为辅从配置的方向上看，我们坚持周期+新兴的配置思路，这与我们认为，周期波动模式低点临近，而未来的大方向依然是经济环境稳定下的新的增长点一脉相承。具体而言，行业方面，（1）地产、非银行金融依然是首选。（2）化工、汽车、水泥等周期行业值得关注；（ ）随着需求改善和价格止跌回升，有色（黄金）和煤炭可能迎来阶段性反弹。