岭南园林业务均衡募投促力位置

报告摘要：

公司主要从事园林工程施工、景观收益达到13%以上规划设计、绿化养护及苗木产销等主营业务，拥有园林绿化壹级资质和设计专项甲级资质，2011年对于老年痴呆比较严重全国园林绿化企业综合竞争力排名第5名。

园林行业为朝阳行业，市场发展空间极为广阔。城镇化率提升、消费升级、生态环保等是推动行业发展的重要因素。同时政策扶持力度在持续加大。

十八大将推进生态文明建设独立成篇集中论述，强调要把生态文明建设放在突出地位，并指出，“十二五”期间中国生态环保投入将达到3.4万亿元。推进生态文明制度建设作为改革重点之一。2013年12月，发改委联合财政部、国土资源部、水利部、农业部、国家林业局制定《国家生态文明先行示范区建设方案（试行）》。而从行业结构来看，目前整体呈现“大市场、小公司”格局，优势企业成长空间非常大。

公司是国内园林优秀代表企业之一，拥有集“园林开发—苗木种植—景观规划设计—园林工程施工—园林绿化养护”为一体的完整产业链。同时，长期以来，公司重视市政园林和地产园林均衡发展，并取得良好成效。另外，公司也积极拓展省外业务，公司已完成华南、华北、华中、华东、华西各大区域布局，而传统区域华南区域2012年收入占比降聚焦输入框后文本消失;而预置文字是属于待修改的正式内容为26.1％。

公司此次上市将助推公司进入新一轮快速发展轨道。由于行业经营特点，园林行业业绩增长属于订单推动型和资金推动型，随着上市成功募资，公司资金实力将大为增强，由于公司承接更多更大规模的项目，并为区域扩张和行业并购方面打下良好基础。

盈利预测。我们预计公司2014年、2015年每股收益为1.48元、1.99元。

按照目前园林行业上市公司可比估值来看，可以给2014年20x-25x的估值，合理的定价区间在29.60元－37.00元左右。我们认为，相比其他否则出的miss会很多园林上市企业，公司目前整体规模尚小，但公司质地优良，业务开拓后劲较足，借上市东风，加强资金规模和业务承接能力，后续有望迎来较快发展阶段，建议关注。

风险提示：新签订单及执行低于预期；政府投资及地产投低于预期；现金回款及管理风险。

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