齐鲁证券静待国改顶层设计出台位置

齐鲁证券：静待国改顶层设计出台 类别： 机构： 研究员：

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事件：据新华社消息，国务院国资委有关人士表示，《关于深化国有企业改革的指导意见》中央已经审议通过，近期将正式对外公布。同时，9月6日，国家烟草专卖局党组召开党组(扩大)会议，传达学习了《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》。而新浪财经从消息人士处获悉，深化国企改革的指导意见，大力推动国有企业改制上市，包括整体上市。

点评：根据这份文件，明确了国企改革五大基本原则：（1）坚持和完善基本经济制度。坚持公有制主体地位，发挥国有经济主导作用，积极促进国有资本、集体资本、非公有制资本等交叉持股、相互融合。

（2）国有企业改革要遵循市场经济规律和企业发展规律，坚持政企分开、政资分开、所有权与经营权分离、促使国有企业真正成为依法自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束、自我发展的独立市场主体。

（ ）继续推进简政放权，依法落实企业法人财产权和经营自主权，坚持增强活力和强化监管相结合，切实防止国有资产流失，确保国有资产保值增值。（4）坚持党对国有企业的领导。充分发挥企业党组织政治核心作用。（5）坚持积极稳妥统筹推进。正确处理搞好顶层设计和尊重基层首创精神的关系。同时，文件提出到2020年，在国有企业改革重要领域和关键环节取得决定性成果，国有企业公司制改革基本完成，监督制度更加成熟，配置效率显著提高。

该文件强调，要加大集团层面公司制改革力度，积极引入各类投资者实现股权多元化，大力推动国有企业改制上市，创造条件实现集团公司整体上市。根据不同企业的功能定位，逐步调整国有股权比例，形成股权结构多元、股东行为规范、内部约束有效、运行高效灵活的经营机制。允许将部分国有资产转化为优先股，在少数特定领域探索建立国家特殊管理股制度。文件按照谁出资谁分类的原则将国有企业分为商业类和公益类。对商业类企业，原则上实施公司制股份制改革，国有资本可以绝对控股、相对控股、也可以参股，并着力推进整体上市。对于公益性企业，重点考核成本控制，产品服务质量、营运效率及保障能力。

该文件特别强调推进公司制股份制改革，核心是大力推动国有企业改制上市，创造实现集团公司整体上市。允许将部分国有资本转换为优先股。同时切实解决一些企业董事会形同虚设、“一把手”说了算的问题，实现规范的公司治理。要切实落实和维护董事会依法行使重大决策、选人用人、薪酬分配等权利，保障经理层经营自主权，法无授权任何政府部门和机构不得干预。加强董事会内部的制衡约束，国有独资、全资公司的董事会和监事会均应有职工代表，董事会外部董事应占多数，落实一人一票表决制度。

对于国有资产管理体制，文件强调以资本为主推进国有资产监管机构职能转变。我们认为这是文件另一大亮点。通过国企改革，实现以管企业为主向管资本为主转变。改组组建国有资本投资、运营公司，探索有效运营模式。科学界定自主创新成果显着国有资本所有权和经营权的边界。国有资本投资、运营公司作为国有资本市场化运作的专业平台，开展政府直接授权国有资本投资、运营公司履行出资人职责的试点。以管资本为主推动国有资本合理流动优化配置。支持企业依法合规通过证券交易、产权交易等资本市场，以市场公允价值处置企业资产，实现国有资本形态转换。

策略评论对于混合所有制方面，该文件指出鼓励非国有资本投资主体通过出资入股、收购股权、认购可转债、股权置换等方式，参与国有企业改制重组或国有控股上市公司增资扩股以及企业经营管理。在石油、天然气、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等领域向非国有资本推出符合产业政策、有利于转型升级的项目。

对于薪酬制度改革，文件表示，要推进全员绩效考核，以业绩为其中导向，合理拉开收入分配差距。对国有企业领导人员实行与选任方式相匹配、与企业功能性质相适应、与经营业绩相挂钩的差异化薪酬分配办法。对党中央、国务院和地方党委、政府及其部门任命的国有企业领导人员，合理确定基本年薪、绩效年薪和任期激励收入。对市场化选聘的职业经理人实行市场化薪酬。同时探索混合所有制企业员工持股。员工持股主要采用增资扩股，出资新设等方式。