川财证券暂避风险覆盖

川财证券：暂避风险 类别： 机构： 研究员：

目前正处于种植初期。Conab称 [摘要]

核心观点资金面边际收紧是制约市场的重要因素。我们此前一直强调，资金面的变化是值得关注的重要变量，资金边际收紧的风险是制约市场上行的重要因素。

10月中旬以来，利率持续上行，10年期国债收益率已经从最低2.65%左右持续上行到3%左右；而上周，交易所和非银机构银行间回购利率上行幅度更大。超储率持续偏低使得资金面对央行投放的依赖上升，而短期通胀预期上行、人民币贬值压力偏大、海外货币政策变化等均将制约国内货币政策空间。

叠加上年底季节性的资金需求上升和MPA考核压力，预计资金偏紧的局面短期内难以缓解。股市微观资金面也面临偏紧的压力。12月，定增解禁规模大幅上升，IPO提速也将加大资金分流的压力。

监管收紧未改，防风险是方向。周末证监会和保监会对近期保险举牌潮作出表态，总体上看来，监管存在进一步收紧的压力。具体来看：（1）监管层认可合规的举牌收购对提升上市公司治理能力有积极作用。（2）但是对于高杠杆收购等加大市场风险的行为，将严格监管，尤其是投机，炒概念，炒壳等行为。保险此前的举牌潮将适度降温。

盈利是确定配置方向。短期资金面偏紧，盈利确定性改善的行业能在一定程度上抵御利率上行的冲击。建议关注：（1）低估值的金融股。深港通开通，券商股将直接受益；银行盈利质量逐步改善。（2）绩优消费。大市值、低估值和高股息率的行业受到监管扰动有限，绩优消费（食品、家电、汽车等）等是值得关注的方向。（3）农产品受益于短期价格上涨，农垦工作会议召开以及一号文件即将公布也将提升农业板块的吸引力。

适度博弈绩优成长。蓝筹板块短期收到监管影响的冲击，成长板块相对吸引力有所提升。而股灾以来相对充分的调整也使得新兴产业过去两年内的高估值有望逐步得到消化，年底业绩落地有望带来估值重估行情，存在补涨的可能性。市场对5G关注度提升，也将加大对成长股的关注。建议关注通信、电子、计算机板块中业绩复合增速较高的公司。