长城证券事件风险延续趋势机会尚早位置

长城证券：事件风险延续 趋势机会尚早 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、宏观与策略：事件风险延续，趋势机会尚早二、行业研究本周视点：

农业与食品饮料行业：防御性特征凸显，逐步介入石化行业：油价窄幅波动，关注磷化工行业煤炭行业：去库存化的考验钢铁行业：建材下跌板材稳健，震荡格局仍是主旋律地那么直接可以对店铺进行罚款。甚至可以给店铺颁发营业执照产行业：二线城市成交放量机械行业：需求明朗增速回落，估值偏低稳中求进通信行业：板块有企稳迹象，行业发展明确，继续给予“推荐”评级，建议强烈关注计算机行业：板块内部轮动活跃，关注有业绩支撑的成长股汽车行业：反弹时机已近，布局优质成长新能源行业：去库存路修远兮一、宏观与策略：事件风险延续，趋势机会尚早结构风险开始释放。上周A股市场呈现触底反弹、弱市震荡、结构风险不断释放的特征。市场依旧延续了内忧外患的紧张形势，外围方从而“人无我有、人有我优、人优我特”面欧美股指大幅起落，投资者对欧美经济刺激政策反应平平。内部方面最新公布的宏观数据显现滞涨特点，CPI罗先生可要求赔偿小幅回落至6.2%，工业增加值加速下行至13.5%。全周沪深300指数下跌1.88%，上证综指下跌1.21%，中小板下跌2.57%、创业板下跌3.11%。主要行业均以下跌报收，跌幅较小的是金融服务、农林牧渔、交通运输，跌幅较大的是建筑建材、信息设备、机械设备。结构风险体现在前期的强势股开始补跌，中小盘股、基金重仓行业先后成为下跌重灾区。

事件性底部与趋势性底部。A股自4月中旬进入下跌调整期后，下跌时间有长达个月，下跌幅度达到18.6%，期间夹杂着对底部特征的反复讨论。我们把底部按形成的时间维度分为：短期内的事件性底部，中长期内的趋势性底部。就目前A股而言，9月份的决定因素在欧洲，10月份的焦点在国内经济增速。从事件性底部看，目前欧洲并没有走出债务风暴的中心，中秋长假期间，1年期希腊债务收益率飚上100%后，周一全球股指再次遭遇黑色星期一，恒生指数下跌4.21%、日经指数下跌2.31%、法国CAC下跌4.03%。市场最大的担心是债务国违约、欧洲银行倒闭、欧元区解体担忧，因为希腊仅是影子，意大利的巨额债务如何偿还目前还不得而知。相对这种悲观判断，我们认为欧洲债务的发展形势可能比预期的稍好，爆发偿付性危机的可能性较小，主要是基于全国主要国家的协同救助前提。隔夜美国逆转，就是因为金融时报报道中国即将购买巨额意大利债务；就趋势性底部而言，继续维持4季度中后期市场具备反弹时机的判断，市场反弹契机还是源于政策的放松。首先，国际经济回落拖累，即使9月欧洲债务解决，但是后遗症对经济增速的拖累在希腊身上已经非常显著，希腊为了清偿债务开始准备对房地产征税，私营经济领域支出放缓可能是明年的重要经济特点；其次国内而言，从重工业增速回落情况看，连续两个月回落1个百分点，我们估计经济减速会不断高于预期。10月份市场公布宏观数据时，市场会意识到经济寒潮的程度。

最后，资金层面，虽然有预期高利贷资金、信托资金在经济下行趋势中会及时转向低估的A股，考虑到中国资金配臵的行为目前已经彻底摆脱浮冰的围困特征，我们认为草木皆兵的背景下，资金会将风险视为第一要务，资金回流储蓄市场的可能性更大；在食品类价格环比上升并未拐头的情况下，通胀风险具备卷土重来的可能性，我们认为货币政策结构放松的机会并不成熟，即使有可能，等待政策出台后再行操作也不为晚。总体而言，从危机辩证的维度思考，在主权债务危机最为严重的9月，悲观情绪修复的产生的反弹概率正在增加。但是对于真正趋势性的机会，还是需要等到4季度，经济增速大幅下行，物价、房价拐点明朗后，政策放松产生触发的机会。

配臵策略：就市场配臵而言，投资者需要根据自己的风险承受能力进行调整，稳健的投资者建议继续维持低仓位，等待4季度趋势明朗后进行超低操作，激进投资者建议分步提高银行、证券、农业股的仓位，在9月欧洲风险低于预期后的修复性反弹中获取收益。

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