半导体电子设备步入寒冬荐股吧

半导体、电子设备：步入寒冬 荐7股 201 - 类别： 机构： 研究员：

其中大部分发生在2011年上半年。 [摘要]

核心观点：

受限于A股市场仅能单向交易的因素，每当我们提出一些关于电子行业趋势看淡的论点，可想而知经常不受到欢迎甚至感觉刺耳，然而4Q1 俨然将近过半，我们并未见到大单明显涌入、产能持续满载、企业乐观应对等空前盛况，电子行业显然已经进入淡季。而众所瞩目的苹果iPhone5S截至目前为止，也并未如部分券商所言那样早已在9月底“大幅”追加订单、十一全线加班因应，利好某特定A股标的、跨年度大行情即将展开；果真如此的话，那么除了组装厂之外，台湾地区包括FPC软板、HDI板、ICSubstrate，以及其他台湾、日本、韩国诸多关键零组件，也不会表现如此平淡了。而iPhone6问世的时间点，在我们谘询苹果主力配套IC设计业者和部分台系关键零组件厂商之后，也得知不太可能那么斩钉截铁地落在2014年5月份。

如果我们建议各位开始择优低档布局苹果供应链，也绝对不是之前部分券商所言的大幅追加iPhone5S订单那样的论点，而是一旦苹果切入中国移动之后所可能带来庞大的商机。而中国移动这部分的订单型号，究竟是iPhone5S或甚至是下一代的iPhone6，目前仍言之过早。而日前朋友圈不断流传著一个iPhone6屏幕无边缘的图片，但其实这是早在201 年7~8月间、iPhone5S和5C都还没正式问世之前，知名商业图像设计师JohnnyPlaid的设想构图，由他们的团队“合理研判”苹果iPhone未来可能采用edge-to-edge无边缘设计，这次也将iPhone5S问世之前的设想构图再次移植到iPhone6身上。台积电TSMC董事长张忠谋11/09(六)又再度对外公开表示，日前陆续传出高阶智能产业库存状况比预期严重，库存调整时间恐怕还得往后拉成。连续几周我们提出这样的论点，如今也与张忠谋的发言不谋而合，尽管有部分质疑我们看淡4Q1 半导体景气的声音，认为半导体在4Q下滑本来就是行业惯例，但我们想强调的是，从原本“下滑”的预期再去“下修”为更加保守的新预期，那就显然已经不是惯例了，因此下修≠下滑。

国外半导体芯片大厂陆续公布4Q1 财务预测，多数下调季度目标、运营保守以对，对整体趋势相对偏向谨慎，而尽管有着大陆品牌的短单行情，但就整体电子行业而言，在智能和平板电脑了无新意、创意紧缩，带触摸功能的NB或Ultrabook又不如预期的情况下，消费性电子产品的小改款已经无法吸引大量消费者掏钱购买，而且又没有杀手级应用产品问世，目前几乎已经确定4Q1 大单后继无力，后市只能期盼突如其来的短单或急单，今年很大概率将看不到一波明显针对感恩节或圣诞节销售旺季的新品订单行情，基本也已经可以确定不太可能出现所谓的跨年度行情，此对于电子族群而言不是一个十分乐观的局面。连续1~2周以来，市场开始流传LED基本面“突然”向上的说法，为此我们抱持怀疑的态度并在上周前往厦门调研了2家LED代表性企业，同时也主动联系了部分台湾地区代表性企业。整体而言，目前LED照明比重仍低于背光领域，无庸置疑的是2014年LED照明比重仍可望进一步提升，且可喜的是照明LED价格崩跌的速度已经趋缓，但市场竞争却依然激烈；在背光部分，4Q1 便携式产品背光领域趋于平淡，这点与我们认为消费性电子4Q1 旺季不旺观点一致，而在大尺寸LCDTV部分，市场上虽然期待2014元春需求所能带动的提前拉货效应，但实际上产业界对此却尚不甚确定，因此LED背光近期仍没有明显向上的信号。在面板部分，LCDTV面板价格依旧萎靡不振、竞争依然激烈且未见起色，而在中小尺寸面板部分，其经营环境尽管较大尺寸为健康，但国际品牌后续接棒动能稍嫌不足。放眼过去，消费性电子行业几乎都是偏空的消息，但值得欣慰的好消息除了iPhone5S可能会追加订单之外，另一个更明确的就是来自中国大陆的品牌逆势上扬，如：小米、宇龙酷派、步步高、魅族…等，该等品牌近期均持续加强火力在4Q1 推出新机，联想甚至还可能收购摇摇欲坠的黑莓BlackBerry，题材所及，可望带动中小尺寸面板、相关触控面板、机壳、连接器…等的另一波商机议题。我们强调的是“短中期”和“议题”，首先这波大陆订单规模不若国际品牌一般常态规模，其次是大陆品牌企图心不小，为了塑造高端品质形象，在面板领域多倾向于采用日系大厂如JapanDisplay和Sharp等高阶面板，因此回归到A股面板投资标的时，可能仅有议题上的辅助而非实质基本面的增温，但其他零组件如机壳、连接器…等，则存在较多的订单机会。在触控面板方面，以TPK宸鸿为首的OGS早已采取了积极降价动作以挽回局面，在价格上做了较大的让步，大陆的莱宝高科和长信科技在趋势下也难以抵挡价格下滑的局面，此意味OGS高毛利时代已经过去，薄利多销雏形显现。