中信建投预期波动与周期逆袭计划

中信建投：预期波动与周期逆袭 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

逻辑起点：

《周期之轮（22）：底部：确定于扰动》中，我们认为，月是“双底”验证关键期，当前已经具备“双底”底部的条件，但短期流动性偏紧导致资金成本上升有可能对“双底”底部造成扰乱，在真正观测到“双底”反弹之前，市场难以出现趋势性的上升。

《周期之轮（2 ）：短周期何去何从？》中，我们判断7月后，资金紧张的局面应会有所缓解，短周期有三种可能模式，我们倾向于反弹和弱复苏模式。

主要结论：

周期现状：“双底”反弹或在月6月工业增加值同比增速8.9%，环比0.68%，从季调趋势项环比看， -6月构筑了环比增长的底部。发电量的季调趋势项环比月发电量环比出现显著反弹，二者相互印证，大体可以判断，4月之后，工业增加值环比有可能已经出现趋势性的改善，如果按照环比领先 -4个月推算，月反弹的可能性比较大。

底部预期不稳仍可能干扰市场宏观面积极之处在于工业增加值及发电量趋势环比改善、PMI季调趋势改善、库存水平较低并持续回落、房地产销售与投资环比下滑有所企稳、非制造业投资仍在改善、资金成本显著回落、价格环比下跌开始放缓、短期贷款及中长期贷款改善；不利之处在于货币增速回落、资金成本虽回落但中枢提高，最大的不利因素是当前仍不能直接观察到短周期的反弹，仅仅依赖领先性的指标作出预判，这种预判也有可能出现偏差。

让珠宝首饰也充满了浓浓的感情。 政策预期不稳也有可能造成市场的波动宏观政策将维持“宽财政、稳货币”基调下，相机抉择的微调性经济措施在接下来月将会屡屡公之于众，政策面在未来一个季度都是偏暖的，但在水落石出之前，市场对政策的预期可能还会在“稳增长”、经济转型之间摇摆，政策预期不稳也有可能造成市场的大幅波动。

周期“逆袭”的逻辑底部过程，市场对经济和政策的预期都可能会出现反复，只有看到短周期真正反弹后，才会相信“周期逆袭”，在这之前，“周期逆袭”或许表现出较强的间歇性，但我们并不认为有系统性的风险。在“逆袭”过程中，地产及其产业链等与经济增长相关行业、券商为主的早周期行业、价格敏感的上游行业可能会有所表现。

当前市场投资者对成长股风格具有强烈的偏好，短周期在低库存、低价格以及叠加政策因素后，“周期逆袭”有可能达到2012年12月到210 年2月的“逆袭”时间和空间。