中信建投预期分化布局调整

全部集中在县定点医院完成 中信建投：预期分化 布局调整 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾和观点：

上证综指上周震荡下跌1.11%，成交5492亿元，相比前一周的成交额出现了收缩，深证小幅下跌0.8%，成交量857.5亿元依然保持放大，沪指自去年12月开始反弹以来首次出现单周成交下滑。

整体行业表现延续了前一周的走势，消费行业医药和家电收益最好，而饮料，有色，建材等行业依然十分疲软，我们在上期的周报中讨论过消费跑赢周期的情况，从市场交易看应该是投资情绪分化的一种表现，当一致预期出现减弱甚至分化的时候往往市场的投机交易就会增加，但是数据表明预期的分化不会是来自基本面的恶化，而是交易性的分化，比如对于政策真空期的不同解读，对于更长时期的市场我们依然坚定看好。

经济周期:周期与动力12月工业增加值同比增速10. %、环比0.87%；12月发电量同比7.8%。产出缺口与发电量缺口相互印证了2012年9月以来的经济“复苏”，但工业增加值季调趋势项环比已经有所回落。

从12月数据看，虽然工业增加值同比增速触及到2012年4月以来的高点，但库存、房地产销售与投资、固定资产投资、新增贷款、外围经济以及资金成本等，都显示出经济进一步增长乏力，有可能2012年12月已经触及到短周期自2012年9月以来反弹的高点，未来一个季度内，短周期有可能进入调整阶段。201 年月的短周期能否回升，决定了本轮第二库存周期能否顺利展开。

海外经济：经济景气美强欧弱分化明显在IMF最新发表的世界经济展望中，其对201 年欧洲经济的增长预期由直线的增长0.1%下调为衰退0.2%，并认为2012年的欧洲经济衰退0.4%。欧洲制造商生产活动呈现出第11个月连续下滑，服务业部门的指数下降速率呈现出同样的趋缓特征。在欧洲经济依旧挣扎于衰退泥潭之际，美国经济却进一步显现出了持续复苏的喜人势头。Markit最新的数据显示，在201 年伊始，美国制造业部门进一步回升，PMI指数由上个月的54.0上升为56.1，创下2011年 月以来的最快增速。美国经济周期研究所所编制的美国经济周期领先指数上周创下了2011年4月份以来的新高。

策略配置：注重价值，回避政策风险经过了近两个月的上涨，市场普遍性反弹已经告一段落，分化与主线清晰化将是成为后续市场的主要特征。目前来看，下游周期品种的金融、地产、汽车和家电中，地产行业价量齐升明显，与之对应，政策调整压力也开始显现，因此出于回避政策风险的考虑，其短期配置价值有所减弱，而金融、汽车和家电则无此之虞，依然具备良好的估值修复和盈利弹性空间。