中信建投降准对冲风险市场反弹展开物业

中信建投：降准对冲风险 市场反弹展开 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

多做一些高质量的外部链接 事件：央行宣布降准2018年6月24日，央行宣布从2018年7月5日起，下调人民币存款准备金率0.5个百分点，并鼓励金融机构市场化的参与债转股工作，支持中小企业融资工作。

简评：

1.央行降准的必要性从近期经济运行来看，2018年5月社会融资规模下降，经济处于平稳回落的过程中。在定向降准之后，央行全面下调准备金率0.5个百分点，大约释放资金7000亿元，有助于增加流动性，支持小微企业融资，保持货币政策中性稳健。

从去杠杆的角度来看，央行进一步指出支持市场化的债转股，并纳入MPA考核。这是经济体系去杠杆过程中，央行防范风险的重要举措。降准有利于缓解去杠杆过程带来的流动性紧张带来的衰退风险。

2.大类资产配置我们在6月以来持续提示《风险积聚，防御为上》，前期市场大幅度下跌印证了我们的判断。降准之后有利于降低金融体系和实体经济的风险。因此，我们预期股票、债券和商品市场都会迎来小幅反弹。

债券市场在经济下行过程中受益于长端利率下降，已经进入战略配置期，定向降准进一步加强了债券市场慢牛的趋势。股票市场受益于折现率的下降，也会小幅反弹。商品市场由于经济仍然处于回落中，反弹的幅度最低。因此，大类资产配置方面，我们维持债券>股票>商品的判断。