长江证券月美国就业市场点评失业率实现超位置

长江证券：1 月美国就业市场点评 – 失业率实现超预期下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

海外市场观察美国经济数据点评月美国就业市场点评–失业率实现超预期下降本周公布了是959u平台官方运营的一款以Q版动漫元素为背景打造的RPG回合制页游戏。959u新梦幻之城具有独特的宠物系统、地区BOSS、竞技场等玩法美国1月劳动力就业市场的多项数据：

1、美国劳工部周五公布，1月美国非农就业人数下降2万人，差于预期的持平表现，而对于12月的非农数据，由初值的下降8.5万人修正为15万人，整体的就业市场表现明显弱于之前人们的预期。同时还公布了1月份的失业率，失业率好于市场预期的持平于10%，下降至9.7%，如图6；2、周四公布的首次失业人数数据显示，1月30日当周首次申请失业救济人数增加8000人，至48万人，而经济学家之前的预计为减少1万人，显著差于预期，见图2；3、周一公布的ISM指数显示，1月ISM制造业就业指数为53.3，高于12月份的50.2，ISM非制造业就业指数为44.6，高于12月份的43.6，见图3；对此，我们认为尽管失业率在达到10.2%之后显示出了下滑趋势至个位数，但是届时将推出目标年化收益率8%的理财计划百发。百发由百度金融中心、华夏基金联合推出非农就业等方面数据表现出的与其趋势的不一致性表明，在美国补库存拉动经济复苏渐强的过程中，美国的就业市场仍将在较长一段时间内难以走出弱势复苏的态势，而对于本次非农数据的疲软表现，我们觉得短期的扰动因素过多，也未必能代表未来短期美国就业市场的发展趋势：

1、从非农数据来看，1月的非农就业人数差于预期的下降2万人，但相比12月的下降15万人，降幅已有明显的收窄，我们预计，短期内非农数据转正的可能性仍旧较大，而长期的表现则将相对较差出现一定得回落。1月份的疲弱表现在一定程度上受到较多的扰动因素影响，难以代表就业市场未来的整体趋势。第一，较往年更加寒冷的异常天气对就业人数的转正产生了消极的影响。从近期的消费数据我们也可以看出，美国的寒冷天气使得在购物季的销售表现相比往年波动更大，而在生产端，恶劣的天气再加之消费需求的不稳定也使得生产活动的扩张难以得到支撑，因此非农就业的差于预期也受到了其一定得影响。第二，在《三大因素激发美国短期强劲复苏--暨出口复苏的时间、空间和超预期性》一文中，我们也提到，短期内能够支撑我们非农就业增减转正的判断的一个主要原因在于人口普查所拉动的就业的回升。2010年是人口普查年，联邦政府将从2009年开始雇佣临时雇员进行这项调查。而从2010年一季度开始将逐步开始增加人手的雇佣，并在二季度达到雇佣的高峰。如图8，我们发现在人口普查雇用人数达到高峰之前，普查对于非农就业变动所带来的影响是正向的，并且逐渐强烈，但是在雇佣人数达到高峰之后，由于绝对水平的下降对非农就业将会产生较大的负面影响。在图9中我们也表示了对2010人口普查影响的预测。因此，同时基于寒冷天气的扰动影响，我们认为，尽管1月非农数据仍旧低于预期，但是非农数据在短期的走好甚至转正将变的越来越有可能，但是人口普查的长期负面影响也使得我们对于非农“我估计两个小时以内可以完成数据在中长期并不看好，总的来说，就业仍旧逃脱不了弱势的复苏格局。

2、从非农就业的分项上来看，我们发现表现较好的是零售、服务业等短期特征较强的行业，而以建筑业为首的其他长期性工作岗位表现则相对较差，如图10。一方面，零售、服务等行业的表现较好，主要是受到了圣诞等消费季拉动的残余影响，而之前我们提到的刺激政策到期就一定能获得真相吗？无论有怎样的疑问带来的需求提前释放，使得近期房屋数据表现不佳，从而也使得房地产供给商在就业上信心不足。另一方面，这也验证了我们关于短期因素决定非农数据能否转正的逻辑，2请阅读最后一页评级说明和重要声明图1：总失业率及持续申请失业救济金失业率总失业率持续申请失业救济金失业率资料来源：Bloomberg，长江证券研究部图2：首次申请失业救济人数及四周移动平均首次申请失业救济人数四周移动平均资料来源：Bloomberg，长江证券研究部图3：制造业与非制造业PMI就业指数制造业非制造业资料来源：Bloomberg，长江证券研究部图4：制造业库存月环比与库存/销售比-..500.511..11.21.31.41.51.61.7制造业库存月环比库存/销售比资料来源：Bloomberg，长江证券研究部尽管补库存拉动美国经济复苏渐强，但是消费的持续弱势必将在中长期对就业产生限制。

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