中信建投谁来接力最后米覆盖

中信建投：谁来接力最后100米 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

其他三个项目陆续于2016年完工。 随着国内快递数量急速攀升，最后100米配送效率低下问题已严重制约着快递行业的发展。此外，收寄件难和代收快递划分等问题不断降低用户体验。智能自提柜营造“时空差”，避免无效投递和二次投递等问题，可以提高快递员100%配送效率，方便用户随取随寄。智能自提柜也具有较高的商业价值，如果达到50%的快递使用率，未来自提柜收寄件市场规模可达250亿，考虑到广告及生鲜洗衣等增值服务市场，自提柜市场规模将超过500亿。

在国外，智能自提柜已有10多年历史，欧美日等发达国家的覆盖率高。但国外自提柜行业的盈利模式模糊，大部分并不单独收费，主要依赖与提供商（如DHL，Amazon）自身协同效应，用以弥补自提柜的运营成本。我们认为，由于人力成本差异等原因，国外模式并不适合移植到国内，盈利模式是目前自提柜行业快速发展的主要瓶颈。

以速递易为例，目前标配智能自提柜单柜的建设成本为 -4万（批量生产可能更低），运营成本为1万/年，年营业收入2万（快递收费+广告费），毛利率在 0%-40%。随着自提柜利用率的提高以及增值服务的推出，我们认为，未来单柜的年营业收入可以高达4.7万，毛利率将在50%-70%，其中50%以上的收入来源于广告及产品推广收入。

智能自提柜行业“一超多强“格局初定。截至2015年12月，三泰控股已布置自提柜5万台，占国内自提柜总量的50%以上，其余提供商，如丰巢，中集，富友，聚宝络均具有较高的市场占有率，估计行业CR(5)可高达80%。目前智能自提柜数量增长迅速，而市场总容量有限，我们预计在未来2- 年，自提柜行业”跑马圈地”将结束。并且由于行业具有高度的点位壁垒和规模效应，”一超多强“的格局将持续。

A股相关标的：三泰控股。截至2015年，公司速递易业务已布局全国79个城市，布放点5万个，涵盖5,000万户家庭。2015年速递易业务实现收入 .09亿元，毛利2.04亿元。公司是智能自提柜行业领头羊，市场份额在50%以上，随着自提柜利用率提高和增值服务的推出，公司业绩将进一步增长。

市场概览：本周上证指数跌0.06%，中小板指数涨0.55%，创业指数涨1.98%。主题板块安防监控，智能交通和动漫跌幅较大。

海外市场方面，道琼斯跌0.2%，纳斯达克涨1.1%，恒生指数涨0.67%。本周共4家公司纳斯达克上市，1家纽交所上市， 家港交所上市。