中信证券国际再论影子银行崛起了

全面公开执行信息 中信证券国际：再论影子银行崛起 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

虽然“中”周期领涨“红四月”依然值得期待。但是，随着影子银行的再次崛起，虽然其收益率上升较慢，非标资产将成为新的“泡沫迁移地”，A股市场的流动性拐点可能渐行渐近，这是未来最值得密切关注的风险点。

2017年3月经济增长数据—朱格拉周期启航制造业产投两旺2017年1季度GDP同比增长6.9%，比2016年全年回升0.2个百分点；2017年3月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.6%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)，比月份加快1.3个百分点；2017年月份，全国固定资产投资(不含农户)93,777亿元，同比名义增长9.2%，增速比月份提高0.3个百分点；2017年3月份，社会消费品零售总额27,864亿元，同比名义增长10.9%，比月份回升1.4个百分点。工业增加值短期欣欣向荣，未来或小幅回落。社消零售增速大超预期，汽车类和房地产相关零售增速大幅回升。制造业投资强力反弹，房地产投资仍然强势。GDP增速回升，制造业产投两旺是主要原因。

房地产行业2017年月运营数据—政策推动市场软着陆国家统计局公布2017年月份，商品房销售面积29,035万平米，同比增长19.5%；商品房销售额23,182亿元，同比增长25.1%，分别比2017年月的同比增速下降了5.6%和0.9%。2017年3月份，全国商品房销售面积和销售额分别同比增长11.1%和24.4%。龙头公司的表现更为靓丽。2017年一季度，上市龙头公司的销售额和销售面积合计分别同比增长94.1%和76.6%。龙头公司销售增速超预期，关键因素是市场占有率的提升，当然也有部分上市公司销售权益比下降的缘故。龙头公司销售强劲也验证了全国销售数据的真实性。

华宇软件(300271CH;16.37元;目标价:30.25元)一季度业绩保持较高增长拟收购联奕科技开启成长空间华宇软件公告2017年一季报，实现营业收入2.78亿元，较去年同期增长36.67%，归属于母公司所有者的净利润3,805.27万元，较去年同期增长33.25%。一季度业绩符合预期，但订单和业绩有季节性特点，对全年影响较小。另外，公司拟以发行股份及支付现金的方式收购数字化校园建设综合解决方案提供商联奕科技100%股权，收购交易对价14.88亿元，我们认为收购联奕科技，能快速切入教育信息化领域。维持公司年每股盈利预测0.53/0.68/0.81元，对应市盈率32/25/31倍，维持目标价30.25元，建议投资者关注。

海澜之家(600398CH;11.12元;目标价:14.04元)